下载格隆汇APP
下载诊股宝App
下载汇路演APP
社区
会员
机构：海通证券
研究员：涂力磊
销售规模领先市场，市场占有率稳步提升。2023 年，公司实现销售金额4222亿元，位居行业第一；实现销售面积2386 万平方米，位于核心38 城的销售贡献近9 成，同比提升2 个百分点，城市深耕效果持续凸显。另一方面，公司2023 年的市占有率同比提升0.2 个百分点至3.6%，其中，核心38 城市占率达6.8%，同比提升0.7 个百分点；市占率超过10%的城市共27 个，单城市占率天花板不断突破提升。此外，公司加大对存量项目的去化力度，年内存量项目签约金额和面积分别达到2575 元和1643 万平方米，占全年销售金额和面积的61%和69%。
聚焦高质量拓展，土储结构持续优化。2023 年，公司共拓展项目103 个，总地价1632 亿元，权益地价1359 亿元，同比+26%，拓展权益比提升16 个百分点至83%，新增项目税前成本利润率平均在15%以上，具有较强盈利能力。
具体来看，拓展金额中99%位于核心38 城，住宅业态货值占比95%，新增项目楼面均价15187 元/平方米，由此保证了开发效率和去化速度，年内新获取项目中40%当年开盘并贡献签约金额超300 亿，2022 年新获取项目年内收回全部股东投入。
资产负债结构持续优化，融资成本不断降低。截至2023 年末，公司资产负债率、扣预收资产负债率和净负债率分别为76.55%、67.14%和61.20%，分别较年初下降1.56、1.34 和2.37 个百分点；现金短债比为1.28，1 年内到期的债务余额为737 亿元，占有息负债比重为20.82%。另一方面，公司融资空间充足，成本持续降低。截至2023 年末，公司有息债务余额3543 亿元，较年初减少271 亿元，综合融资成本约3.56%，较2022 年末下降36 个BP。
投资建议：维持“优于大市”评级。考虑到公司各项业务扎实稳健，积极推动大股东增持回购并提升现金分红比例，体现出股东对公司未来发展的信心及长期投资价值的认可，我们给予公司2024 年EPS 为人民币1.07 元，10-12倍PE 估值，对应市值区间为1280-1536 亿元、对应合理价值区间为每股10.69-12.83 元。风险提示：市场修复不及预期。风险提示：市场修复不及预期。
风险提示：市场修复不及预期。