新奥股份(600803)：基础业务核心利润同增17.8% 销气量呈复苏态势-格隆汇

机构：东吴证券
研究员：袁理/谷玥

　　事件：公司发布2024 年一季度业绩报告，2024 年一季度公司实现营业收入342.09 亿元，同比减少0.41%；归母净利润10.81 亿元，同比减少25.8%；扣非归母净利润9 亿元，同比增长7.47%；加权平均ROE 同比降低3.46pct，至4.47%。
　　2024 年一季度基础业务核心利润同增17.8%，销气量呈现复苏态势。
　　2024 年一季度公司实现营业收入342.09 亿元，同比减少0.41%；归母净利润10.81 亿元，同比减少25.8%；核心利润10.82 亿元，同比减少12.8%，符合预期。核心利润下滑系去年同期港股子公司新奥能源批发气业务进行国际转售，相关归母净利润3.3 亿元；2024 年一季度国际价差回落，批发气利润下降至0.08 亿元所致；基础业务核心利润（剔除港股新奥能源海外批发气转售业务）10.74 亿元，同比增加17.8%。2024Q1，公司实现总气量100.04 亿方，增长5.5%，呈现复苏态势。其中，平台交易气增长33.6%至12.13 亿方（国内增长95.5%至8.33 亿方，国外减少21.2%至3.8 亿方）；零售气增长2.7%至72.37 亿方（民生气量增长2.5%至 19.47 亿方，工商气量增长2.9%至52.24 亿方）；批发气微增1.9%至15.54 亿方。
　　天然气需求稳步增长，一体化布局助公司稳健发展：能源替代趋势下，天然气行业需求稳步增长，2022-2030 年国内天然气需求复增5.8%。公司形成上游气源+中游储运+下游客户的一体化布局。1）气源端：国际+国内双资源池，持续优化。与中石油签署国内长协392 亿方（十年）；与国际资源商签订长协助力直销气发展，2023 年新签海外长协280 万吨，累计签署超1000 万吨。2）储运端：加大运输&储气资源布局。公司拥有国际运力 10 艘，舟山三期项目预计在2025 年9 月投产，建成投用后接收站实际处理能力可超过1000 万吨/年，直销气业务全面快速开展。3）客户端：顺价机制继续推进，2023 年公司零售气价差+0.02 元/方，随顺价政策逐步落地，价差有望进一步修复。
　　盈利预测与投资评级：顺价持续推进，零售气价差有望进一步修复；直销气气量持续增长，国际转售利润受全球气价下跌影响缩窄。股利分配+特别派息，2023-2025 年分红不低于0.91/1.03/1.14 元每股，对应2024年股息率5.8%（估值日2024/4/26），彰显安全边际。维持2024-2026 年公司归母净利润60.43/73.00/82.70 亿元的盈利预测，同比-14.77%/+20.78%/+13.29%，EPS 1.95/2.36/2.67 元，对应PE 9.1/7.5/6.6 倍（估值日2024/4/26），维持“买入”评级。
　　风险提示：经济复苏不及预期、安全经营风险，汇率波动