华阳集团(002906)：24Q1业绩同比高增新品放量进入收获期-格隆汇

机构：广发证券
研究员：周伟/闫俊刚/张乐/邓崇静

　　24Q1 营收、归母净利润分别同比+51.3%、+83.5%。根据财报，公司24Q1 实现营收19.9 亿元，同比+51.3%，实现扣非前/后归母净利润分别为1.4 亿元/同比+83.5%，1.4 亿元/同比+89.3%。公司Q1 收入和归母净利润同比高增，主要由于汽车电子业务中座舱域控、HUD、屏显示、车载无线充电、数字声学、精密运动机构、液晶仪表等，精密压铸业务中汽车智能化相关零部件项目持续放量，收入同比大幅增长。
　　规模效应逐步显现，期间费用率同比-3.2pct。根据财报，公司24Q1 实现毛利率21.6%，同比-0.8pct/环比-1.4pct，毛利率下降和新项目量产爬坡初期有关；归母净利率7.1%，同比+1.3pct/环比持平；期间费用率为14.1%，同比-3.2pct/环比+1.0pct。其中，销售/管理/研发/财务费用率分别为3.3%/2.3%/8.1%/0.4%，同比分别-0.8/-0.9/-1.7/+0.2pct，收入规模效益下，期间费用率同比改善。
　　座舱电子领导者，HUD 等新品打开向上空间。公司凭借软硬件一体化的能力，是车企和芯片厂商之间的桥梁，并坚持高研发投入构建行业护城河，提升企业竞争力。2023 年8 月11 日公司发布定增公告，募资14 亿元用于扩大汽车电子、轻量化零部件产品产能和智驾平台研发，新建厂房将于2024 年陆续投产。公司聚焦客户需求，在浙江长兴投建汽车轻量化精密压铸零部件项目，也将于2024 年投产。随着公司紧抓产业变革，不断突破新客户，拓展新品类，将助力公司二次成长。
　　盈利预测与投资建议。公司是座舱电子领导者，中控仪表量价齐升，精密压铸提供稳定现金流，HUD 等新品打开向上成长空间。预计24-26年EPS 为1.21/1.56/1.98 元/股，维持公司的合理价值39 元/股不变，对应24 年32 倍PE，维持“买入”评级。
　　风险提示：宏观经济低预期；原材料价格波动；智能化渗透率低预期。

华阳集团(002906)：24Q1业绩同比高增 新品放量进入收获期

华阳集团(002906)：24Q1业绩同比高增新品放量进入收获期