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机构：国泰君安
研究员：蔡雯娟/谢丛睿/曲世强
公司24Q1 业绩符合预期，收入端新能源装备与家电PTC 因收入确认节奏有所承压，预计后续压力将逐步缓解，盈利能力因结构改善持续向好。
投资要点：
投资建议维 持盈利预测与“增持”评级。公司2024Q1 业绩符合预期，我们维持24-26 年预测。预计公司24-26 年归母净利润为4.68/5.58/6.23 亿元，对应EPS 分别为0.32/0.38/0.42 元，同比-27%（扣非+16%）/+19%/+12%，维持目标价6.2 元。
业绩符合预告范围。公司2024Q1 实现营业收入8.76 亿元，同比-3.44%，归母净利润0.86 亿元，同比+27.14%。
新能源装备、家电PTC 或有下滑压力。由于新能源装备在手订单中，新签订单主要集中于23H2，参考平均一年维度的收入转化确认周期，我们估计因收入确认节奏原因新能源装备业务24Q1 存在收入端压力，24Q2 开始预计将有所改善。24Q1 我们预计该业务板块收入同比-5~10%；家电PTC 业务：24Q1 虽然下游家电生产旺盛，但公司作为上游供应商在价格谈判上或有降价压力，我们估计存在因价格谈判未落地而造成公司正常生产出货，但客户未在24Q1 开单导致收入确认滞后。我们预估该业务板块收入同比-10%左右
利润端：产品结构改善推动毛利率提升。2024Q1 公司毛利率为23.69%，同比+4.41pct：1）家电PTC 中铲片式产品逐步替代胶粘式，制造成本有所优化；2）新能源车水暖PTC 供货比例提升，带动出货均价上行；3）新能源装备业务中部分高毛利产品进入收入确认期。
风险提示：地产竣工下行导致下游空调需求走弱、多晶硅产量过剩导致设备投资减少、新能源车行业竞争加剧影响供应商盈利能力