科博达(603786)：优化产品结构持续拓展新客户-格隆汇

机构：东方证券
研究员：姜雪晴/袁俊轩

业绩符合预期。2023 年营业收入46.25 亿元，同比增长36.7%；归母净利润6.09亿元，同比增长35.3%；扣非归母净利润5.73 亿元，同比增长32.5%。4 季度营业收入14.31 亿元，同比增长48.6%，环比增长16.1%；归母净利润1.54 亿元，同比增长73.4%，环比下降14.4%；扣非归母净利润1.41 亿元，同比增长43.2%，环比下降18.4%。2024 年1 季度营业收入14.17 亿元，同比增长55.2%；归母净利润2.19 亿元，同比增长66.2%；扣非归母净利润2.00 亿元，同比增长62.4%。2023年公司拟向全体股东每10 股派发现金红利6 元。
4 季度毛利率承压，1 季度毛利率维稳。2023 年毛利率29.6%，同比下降3.3 个百分点；4 季度毛利率26.8%，同比下降1.5 个百分点，环比下降3.8 个百分点，毛利率下降主要系原材料及人力成本增加所致。2024 年1 季度毛利率32.0%，同比提升0.7 个百分点。2023 全年期间费用率15.9%，同比下降1.6 个百分点，其中财务费用率同比提升0.5 个百分点，研发费用率同比下降1.5 个百分点，主要系汇率变动及营收大幅增长所致。2024 年1 季度期间费用率为15.9%，同比下降1.6 个百分点。
2023 全年经营活动现金流净额4.32 亿元，同比增长4104.8%，主要系营收增长、回款增加以及同比低基数所致；2024 年1 季度经营活动现金流净额1.54 亿元，同比降低1.6%。
新老业务协同发展，客户拓展成效显著。2023 年公司新老业务持续放量，照明控制系统等老业务维持稳定增长，营收同比提升29.4%；底盘控制器及域控产品等新业务持续放量，营收同比提升552.3%；能源管理类产品快速增长，营收同比提升246.9%，占主营业务收入比例增至9.6%，同比提升5.8 个百分点。2023 年公司新获定点项目73 个，包括10 个全球项目；公司合计在研项目145 个，其中全球项目17 个。公司前期布局开始取得收获，理想、宝马等新客户同比增长338.1%，后续将重点拓展丰田、Stellantis、通用、本田等其他全球性客户的国际性业务。
优化产品结构，推进国际化战略。公司将持续优化产品结构，聚焦efuse、区域控制器、中央网关等更高价值产品，加强产品系统集成能力，力争产品平均价值量提升20%以上。公司以扩大全球市场业务为目标，2023 年设立了首个境外生产基地日本工厂并在年底前正式投产；积极筹备欧美市场设厂事宜，预计2024 年底前完成相关设厂工作，为进一步开拓国际市场新客户、新业务提供保障。
调整收入、毛利率、费用率等，增加2026 年预测，预测2024-2026 年EPS 分别为2.05、2.68、3.39 元（原24-25 年2.06、2.57 元），可比公司为汽车电子及新能源汽车产业链相关公司，可比公司24 年PE 平均估值38 倍，对应目标价为77.9 元，维持买入评级。
风险提示
照明控制业务配套量低于预期、电机控制业务低于预期、车载电器及电子业务低于预期、乘用车行业销量低于预期。

科博达(603786)：优化产品结构 持续拓展新客户

科博达(603786)：优化产品结构持续拓展新客户