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机构：中信建投证券
研究员：刘乐文
2023 年，公司实现营业收入59 亿元，同比+33.56%；实现归母净利润3.33 亿元，同比+67.41%；实现扣非归母净利润3.06 亿元，同比+71.93%。2024Q1，公司实现营业收入17.96 亿元，同比+17.87%；实现归母净利润1.31 亿元，同比+5.47%；实现扣非后归母净利润1.29 亿元，同比+5.37%。公司继续加大以加盟方式扩店的力度，2023 年全年公司净增加盟门店291 家，加盟门店数量呈现加速扩张态势。公司计划2024 年净增加盟店300 家以上，2025 年达到2000 家门店，未来公司门店扩张具有较大空间。
事件
2023 年，公司实现营业收入59 亿元，同比+33.56%；实现归母净利润3.33 亿元，同比+67.41%；实现扣非归母净利润3.06 亿元，同比+71.93%。2023Q4，公司实现营业收入14.01 亿元，同比+35.14%；实现归母净利润0.2 亿元，同比扭亏为盈；实现扣非后归母净利润-0.02 亿元，上年同期为-0.51 亿元。2024Q1，公司实现营业收入17.96 亿元，同比+17.87%；实现归母净利润1.31 亿元，同比+5.47%；实现扣非后归母净利润1.29 亿元，同比+5.37%。
简评
消费复苏带动公司业绩高增，景气度有望延续
2023 年，时尚珠宝首饰、传统黄金首饰、皮具业务分别实现营收29.89 亿元、22.65 亿元、3.71 亿元，分别同比增长20.43%、56.75%、14.41%，黄金品类为主的品类仍然高速增长。
受益于黄金珠宝消费复苏，2023 年公司业绩实现高速增长。尽管存在高基数效应，2024Q1 公司业绩仍然实现正增长，增幅高于同期黄金珠宝社零增速4.5%。此外，公司计提商誉减值准备3943.26万元，对于2023 年利润产生一定影响。
加强“国潮”运营，提升产品能力与强化营销能力2023 年，公司推出“花丝风雨桥”“花丝云起”“花丝圆满”“游龙腾云”“BAMBOO 竹”“多元”“臻藏”等产品。营销方面，公司举办“霁蓝描金·非遗花丝艺术空间”发布会，升级品牌非遗花丝视觉形象，打造沉浸式非遗花丝美学体验。品牌建设方面，潮宏基携手独立设计师JACQUES WEI 发布非遗花丝跨界概念款。
门店数量加速扩张，店效快速增长。公司继续加大以加盟方式扩店的力度，2023 年全年公司净增加盟门店291 家，2022 年同期为123 家，公司加盟门店数量呈现加速扩张态势。2024 年公司计划净增加盟店300 家以上。
公司制定了2025 年达到2000 家门店的目标，截至2023 年年末公司加盟门店数量为1125 家，总门店数量1399家，未来公司门店扩张具有较大空间。对于直营门店，公司注重提升门店质量缩减一定数量。渠道调整的同时，公司门店质量仍然继续提高，加盟门店单店收入同比增长32%，直营门店的单店收入也快速增长32%。
投资建议：预计公司2024 年-2026 年归母净利润分别为3.87、4.35、4.82 亿元，对应PE 分别为14 、13 、11 倍，维持“增持”评级。
风险分析
1、 公司经营产品为中高端消费品，受居民购买力和消费意愿的影响，因此经济和市场环境变化会带来经营风险，居民边际消费倾向下降将减少可选消费支出。
2、 近来国际贸易摩擦和争端增加，美联储加息节奏等事件影响黄金价格，黄金价格波动给国内贵金属珠宝首饰消费带来不确定性。
3、 行业竞争加剧带来盈利能力下降，由于珠宝消费需求快速恢复，主要珠宝品牌可能加大门店扩张力度抢占市场份额，如果竞争进一步加剧，行业整体盈利水平可能下降。