振华科技(000733)2023年年报及2024年一季报点评：4Q23归母净利润同比增长20%；振华永光快速成长-格隆汇

机构：民生证券
研究员：尹会伟/赵博轩/孔厚融/冯鑫

事件：4 月26 日，公司发布2023 年年报，全年实现营收77.9 亿元，YoY+7.2%；归母净利润26.8 亿元，YoY +12.6%，业绩表现符合市场预期。同时发布2024 年一季报，1Q24 实现营收10.1 亿元，YoY -51.7%；归母净利润1.0亿元，YoY -86.1%，业绩表现低于市场预期。公司受市场影响，作为新型电子元器件板块企业，高附加值产品销售下降。
4Q23 归母净利润同比增长20%；23 年净利率同比提升1.7ppt。1）单季度看：4Q23 公司实现营收17.6 亿元，YoY +12.4%；归母净利润6.2 亿元，YoY+20.2%；扣非净利润5.5 亿元，YoY +16.1%。2）盈利能力：2023 年公司毛利率同比减少3.4ppt 至59.3%；净利率同比增加1.7ppt 至34.4%。费用管控能力提升，净利率提升，为历史同期最高水平。
聚焦电子元器件核心主业；振华永光快速成长。2023 年，分产品看：1）新型电子元器件：营收77.5 亿元，YoY +7.1%，毛利率同比减少3.38ppt 至59.46%；2）现代服务业：营收0.4 亿元，YoY +29.8%。分子公司看：1）振华新云：营收10.4 亿元，YoY -13.6%；净利润3.0 亿元，YoY -17.1%。2）振华云科：营收10.9 亿元，YoY +3.3%；净利润5.0 亿元，YoY +6.4%。3）振华永光：主营半导体分立器件，营收20.0 亿元，YoY +41.1%；净利润9.8 亿元，YoY +49.4%。2020~2023 年，永光营收CAGR=48.4%；净利润CAGR=73.3%。
4）振华富：营收8.1 亿元，YoY -14.4%；净利润3.7 亿元，YoY -17.8%。5）振华微：主营厚膜电源，营收9.3 亿元，YoY -7.4%；净利润2.8 亿元，YoY -25.0%。
23 年期间费用率同比下降；经营现金流同比增长50%。2023 年期间费用率同比减少3.2ppt 至19.2%：1）销售费用率同比减少0.2ppt 至3.9%；2）管理费用率同比减少1.6ppt 至9.1%；3）财务费用率为0.4%，去年同期为0.5%；4）研发费用率同比减少1.5ppt 至5.7%。截至1Q24 末，公司：1）应收账款及票据69.8 亿元，较年初减少1.6%；2）预付款项0.7 亿元，较年初增加27.3%；3）存货22.3 亿元，较年初增加6.2%；4）合同负债0.3 亿元，较年初减少11.5%。
2023 年经营活动净现金流为12.3 亿元，YoY +50.0%，主要系销售商品、提供劳务收到的现金同比增加6.7 亿元所致。
投资建议：公司是国内特种电子元器件龙头，深耕行业多年，形成一揽子成熟可靠、技术指标优异的产品集合。近年来，公司投入多个固定资产投资项目，聚力智能化、数字化转型，逐步实现精益生产，提升生产效率、降低成本。我们预计公司2024~2026 年归母净利润分别是22.86 亿元、27.08 亿元、31.68 亿元，当前股价对应2024~2026 年PE 分别是12x/10x/9x。我们考虑到公司在行业中的龙头地位及对新领域新赛道的不断开辟，维持“推荐”评级。
风险提示：下游需求恢复不及预期、项目建设延期等。