伟星新材(002372)：塑管龙头稳健经营 24Q1收入正增长-格隆汇

机构：招商证券
研究员：郑晓刚/袁定云

　　公司2024 年一季度实现营业总收入9.97 亿元，同比增长11.19%；归母净利润1.54 亿元，同比下滑11.56%；扣非后归母净利润1.42 亿元，同比增长37.61%；基本EPS 为0.10 元/股，同比下滑9.09%；加权平均ROE 为2.72 %，同比下降0.48pct。
　　24Q1实现收入正增长，扣非净利增速亮眼。2024Q1公司实现营业收入9.97亿元，同比+11.19%，收入逆势实现稳健增长，有助于实现公司全年营业收入73 亿元的经营目标；归母净利润为1.54 亿元，同比-11.56%，扣非后归母净利润为1.42 亿元，同比+37.61%。公司24Q1 投资净收益同比-95.93%至284.23 万元（23Q1 为6987.86 万元），主因本期宁波东鹏合立持有的金融资产产生的公允价值变动收益减少所致；其他收益同比+199.76%至1986.24 万元，主因收到政府补助有所增加。
　　毛利率同比显著改善，费用率略增。2024Q1 公司实现销售毛利率41.48%，同比+4.30pct；实现销售净利率15.77%，同比-3.95pct。成本端来看，据wind 数据，24Q1 塑管原材料PPR/PVC/HDPE 市场均价分别同比+0.70%/-7.34%/+0.18%。费用端来看，公司24Q1 期间费用率同比+1.20pct至23.89% ；其中，销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别同比+1.23pct/-0.18pct/-0.16pct/+0.30pct 至15.05%/6.96%/3.44%/-1.56%。
　　24Q1 经营性现金流净额-1.76 亿元，为传统季节性因素，收现比1.18，付现比1.43。
　　塑料管道应用领域广阔，公司稳健经营价值长存。行业层面，国内塑料管道行业充分竞争，行业需求波动下市场出清现象明显，排名前20 的管道企业其销量已达行业总量40%以上，集中度进一步提升。“以塑代钢”为长期趋势，随着新型城镇化建设、城市更新、乡村振兴、地下管网建设、城市燃气管道更新改造等需求增加，塑料管道应用领域逐渐扩大。公司层面，公司作为塑料管材零售龙头，注重风险管理，深耕主业，较好地保障了经营韧性；同时进一步提高现金分红比率，提出了中期现金分红规划，注重股东回报。在市场开拓方面，公司泰国工业园生产经营向好，有助于公司打开东南亚市场。在产品营销方面，公司签约知名代言人有利于提高年轻消费者对公司净水系统及采暖系统的品牌认知，助力公司“同心圆战略”的稳步实施，为公司逐渐迈向系统集成服务商打下基础。
　　塑管龙头竞争优势突出，维持“强烈推荐”评级。公司“星管家服务”行业领先，并在全国设立了50 多家销售公司、3 万多个营销网点，扁平化渠道模式致使对终端把控力度强，保障了优质的服务和稳定的价格，竞争优势在行业低谷期尤为显现。我们维持先前盈利预测，预计公司2024-2025年EPS 分别为0.93 元、0.99 元，对应 PE 分别为18.2x、17.2x，维持“强烈推荐”投资评级。
　　风险提示：地产和基建投资增速大幅下滑、原材料价格波动风险、新业务和新市场拓展不及预期、新收购资产商誉减值风险。