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机构：国盛证券
研究员：徐程颖/陈思琪
行业需求承压。奥维云网数据显示，2024 年一季度小家电行业线上养生壶/电饭煲/电水壶/空气炸锅销额分别同比-4.78%/+5.3%/-7.61%/-32.11%，行业需求仍相对承压。销额份额看，小熊市占稳定，2024Q1 小熊线上养生壶/ 电饭煲/ 电水壶/ 空气炸锅份额同比-0.39/-0.14/-1.04/+1.03pct 至24.77%/3.44%/6.29%/5.00%。
盈利能力有所下滑。1）毛利率：2024Q1 公司毛利率同比下滑1.25pct 至38.51%，我们判断2024Q1 毛利率下滑较大系竞争加剧及原材料价格变化因素所致。2） 费率端： 2024Q1 销售/ 管理/ 研发/ 财务费率为17.85%/3.93%/3.13%/0.20% ， 同比变动
2.29pct/0.16pct/0.61pct/0.17pct，公司整体费用率提升较大我们判断系竞争加剧，费效比下降。3）净利率：综上，公司2024Q1 净利率同比变动-0.55pct 至12.63%。
营销促品牌形象提升。公司围绕“年轻人喜欢的小家电”品牌定位，全域媒体矩阵布局触达核心消费者。2023 年9 月，公司与吴磊代言人深度绑定，借助小熊自身内容输出及代言人影响力，相关话题上线12 小时内互动量过200 万。此外，公司2024 年3 月举行“逐光成长 熊心万丈”18周年庆典暨新品发布会，发布全新升级的品牌IP 形象，带来小熊旗舰产品逐光套系以及吹风机、加湿器、咖啡机、煮茶器等极具行业创新性的产品。
盈利预测与投资建议。我们预计2024-2026 年归母净利润分别为4.74/5.47/6.31 元，同增6.5%/15.4%/15.2%，维持“买入”评级。
风险提示：原材料价格波动风险、渠道拓展不及预期、行业竞争加剧。