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机构：中金公司
研究员：江磊/吴頔/彭虎
公司公布1Q24 业绩：公司实现收入3.78 亿元，同比增长40.51%，归母净利润1.05 亿元，同比增长37.93%，高于市场预期，我们认为主要原因为公司新产品放量及下游需求恢复较快所致。
发展趋势
1Q24 收入端同环比实现快速增长，市场占有率有望进一步提升：公司1Q24 实现营业收入3.78 亿元，同比增长40.51%，环比增长11%，同环比保持快速增长，我们认为主要原因为：1）下游存储领域需求持续恢复，上游原材料同步受益；2）公司持续加大产品研发和产品商业化的多方位布局，抛光液等新产品持续放量，市场占有率持续提升。
毛利率同环比均保持增长，盈利能力持续提升：公司1Q24 毛利率达58.3%，环比提升3.2ppt，同比提升2.2ppt，同环比皆保持增长；归母净利润达1.05 亿元，同比增长37.93%，扣非归母净利润达1.06 亿元，同比增长50.7%，扣非归母净利润率达28%，同比提升1.9ppt，环比增长4.3ppt，盈利能力持续提升，我们认为主要原因为公司费用控制能力随规模增长进一步显现，同时核心竞争力持续提升所致。
多款产品通过验证，有望持续导入客户先进生产线：根据公司2023 年年报披露，公司多款产品已通过验证并导入客户先进产线，如铜及铜阻挡层抛光液、氮化硅抛光液、钨抛光液等，基于氧化铈磨料的抛光液也已在3DNAND 先进制程中量产，水性刻蚀后清洗液已应用于先进制程大马士革工艺，碱性铜抛光后清洗液在客户先进节点进入量产。我们认为随着公司多款产品持续导入客户先进生产线，公司盈利能力及收入规模有望持续提升。
盈利预测与估值
我们维持公司盈利预测不变，预计公司2024/2025 年实现营业收入16.29/20.11 亿元，实现归母净利润4.42/6 亿元，当前股价对应公司2024/2025 年31.4/23.1x P/E，我们采用P/E 估值法对公司进行估值，维持公司目标价190.8 元不变，对应公司2024/2025 年42.8x/31.5x P/E，较当前股价仍有36.2%上行空间，维持跑赢行业评级。
风险
晶圆厂稼动率下行，新产品研发不及预期，关键原材料供应风险。