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机构：平安证券
研究员：付强/闫磊/陈福栋
公司发布2024年一季报，实现营业收入15.92亿元，同比增长37.09%；实现归母净利润2.89亿元，同比增长20.53%。
平安观点：
Q1业绩稳定增长，业务运营较为稳健。2024Q1，公司实现营收15.92亿元，同比增长37.09%；实现归母净利润2.89亿元，同比增长20.53%；实现扣非归母净利润2.72亿元，同比增长42.71%；实现每股收益0.12元，同比增长20.00%。公司收入、利润均取得不错的增长，主要原因为公司加大市场开发力度且众多行业对国产服务器需求大幅增加，加之公司专注于高端处理器的研发升级和产品迭代、持续加大技术创新力，促进了公司营业收入规模的进一步增长。2024Q1末，公司存货17.09亿元，环比大幅增长59.11%，预付款项26.14亿元，环比增长9.44%，存货与预付款项环比均出现幅度可观的增长，一定程度上意味着公司运营稳健，业务蒸蒸日上。
国产算力支持政策再出，利好公司业务。近日，北京市经济和信息化局、北京市通信管理局印发《北京市算力基础设施建设实施方案（2024—2027 年） 》， 其中提出， 到2025 年， 北京市智算供给规模达到45EFLOPS，到2027年，实现智算基础设施软硬件产品全栈自主可控，整体性能达到国内领先水平，具备100%自主可控智算中心建设能力，且对采购自主可控GPU芯片开展智能算力服务的企业，按照投资额的一定比例给予支持。实施方案再次强调算力基础设施自主可控，对国产算力芯片的应用落地铺平了政策道路，海光DCU产品有望率先受益。
投资建议：公司拥有CPU+DCU的核心产品组合，技术水平先进，产品迭代速度快，软硬件生态繁荣，在国内市场中具备强大的竞争力，在国产替代以及AI趋势的加持下，公司业绩有望维持稳定增长。根据公司2024年一季报及对行业的判断，我们维持对公司的业绩预测，预计2024 -2026年公司净利润将分别为17.49亿元、23.50亿元、30.54亿元，对应2024年4月25日的收盘价，公司在2024-2026年的PE将分别为99.3X、73.9X、56.9X。我们认为，公司产品性能优异，生态环境丰富，竞争力强大，未来成长潜力可观，维持对公司“推荐”评级。
风险提示：（1）下游需求不及预期：国产化替代落地节奏若放缓，可能对公司业绩成长带来不利影响。（2）市场竞争加剧：国内竞争对手技术水平快速进步，产品类别逐渐丰富，一旦公司产品更新迭代速度放缓，可能面临市场份额被抢夺的风险。（3）美国对华半导体管制：公司采用较为先进的半导体工艺制程，在美国对华半导体管制的背景下，未来可能出现公司产品代工环节受限的问题。