中国广核(003816)：大修增加致一季度增长放缓台山机组恢复正常运行-格隆汇

机构：国信证券
研究员：黄秀杰/郑汉林/李依琳

　　建安业务贡献营收增量，归母净利润增长因大修增加而放缓。2024 年一季度，公司实现营业收入191.82 亿元（+4.88%），主要系建筑安装和设计服务业务营收同比增加所致；利润总额63.41 亿元（+2.35%），归母净利润36.04亿元（+3.38%）；扣非归母净利润34.83 亿元（+0.07%）。一季度公司运营管理的核电机组总发电量550.80 亿kWh（+0.39%），上网电量518.14 亿kWh（+1.83%）。一季度公司按计划完成了6 个大修（包括2 个跨年大修），并开始3 个大修，去年同期共完成4 个大修并开始3 个大修，大修较上年同期有所增加，导致发电量在防城港3 号机组投产和台山1 号机组恢复并网发电的情况下增速有所放缓。
　　台山1 号机组恢复正常发电。2023 年11 月27 日台山1 号机组恢复并网发电，2024 年一季度未开展换料大修，台山核电站电量大幅增长，发电量66.00 亿kWh，同比增长51.24%，上网电量61.66 亿kWh，同比增长51.38%。一季度台山机组平均利用小时数1886 小时，达到公司往年整体平均利用小时数水平（2024 年一季度为1802 小时，2023 年一季度为1795 小时），已恢复常态运行。
　　防城港3 号机组达产，4 号机组投产在即。2024 年一季度防城港核电站发电量54.46 亿kWh，同比增长7.90%，上网电量50.88 亿kWh，同比增长29.37%，主要系3 号机组于2023 年3 月25 日投入商业运行，本期商业运营时间同比增加所致。4 月9 日，防城港4 号机组首次并网成功，预计今年上半年投产。
　　投资计划有所增加。公司2024 年度计划投资总额为305.9 亿元，同比增加7.2%，其中固定资产投资252.1 亿元，用于在运核电站的技术改造、在建核电项目的建设资金投资、核电前期项目开发等事项；股权投资3.8 亿元，用于核能综合利用相关项目的资本金投入等事项；储备50.0 亿元，用于市场应对和或有事项处理。
　　风险提示：电价下调，用电量增速不及预期，政策不及预期，核安全风险。
　　投资建议：维持盈利预测，维持“买入”评级。预计2024-2026 年公司营收884.8/952.9/1020.6 亿元；归母净利润分别为119.8/131.2/144.2 亿元，同比增速12/6/11%；每股收益0.24/0.26/0.29 元，当前股价对应PE 分别为17.4/16.1/14.4x，维持“买入”评级。

中国广核(003816)：大修增加致一季度增长放缓 台山机组恢复正常运行

中国广核(003816)：大修增加致一季度增长放缓台山机组恢复正常运行