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中国海油(600938):归母净利润397亿元创历史新高 看好公司长期成长

04-26 00:12

机构:国信证券
研究员:杨林/薛聪

  公司油气产品量价齐升,归母净利润同比增长23.7%,业绩超预期。公司2024年第一季度实现营业收入1114.7 亿元(同比+14.1%,环比+1.5%),归母净利润397.2 亿元(同比+23.7%,环比+51.6%),扣非归母净利润为394.8 亿元(同比+25.5%,环比+33.9%),经营性净现金流599.8 亿元(同比+15.4%),自由现金流309.6 亿元(同比+13.7%),业绩超预期。
  业绩超预期主要由于公司油气产品量价齐升,成本持续优化下降,绥中36-1/旅大5-2 油田二次调整开发项目已成功投产,高峰产量可达3.03 万桶油当量/天。公司第一季度油气销售收入为900 亿元(同比+21.3%),其中净产量为180.1 百万桶油当量(同比+9.9%),石油液体平均实现价格78.8美元/桶(同比+6.2%),桶油成本为27.6 美元/桶油当量(同比-2.2%)。
  持续增加资本开支力度,海外净产量强劲增长。公司2024 年资本开支目标为1250-1350 亿元,第一季度资本开支为290 亿元,同比增加43 亿元(+17.3%),共获得秦皇岛29-6、圭亚那Bluefin 两个新发现,成功评价4个含油气构造。公司2024 年产量目标为700-720 百万桶油当量,第一季度净产量为180.1 百万桶油当量(同比+9.9%),其中石油净产量140.7 百万桶(同比+9.6%),天然气净产量2295 亿立方英尺(同比+10.6%);国内净产量123.2 百万桶油当量(同比+6.9%),海外净产量56.9 百万桶油当量(同比+16.9%),主要得益于圭亚那和加拿大长湖油砂项目的产量贡献。
  桶油成本持续降低,原油实现价格贴水大幅收窄。公司2024 年第一季度桶油主要成本为27.59 美元/桶油当量,同比降低0.63 美元/桶油当量(-2.2%),较2023 年平均成本降低1.24 美元/桶油当量(-4.3%),主要受汇率贬值和产量结构变化的因素影响。2024 年第一季度布伦特原油均价为81.8 美元/桶,同比降低0.4 美元/桶,但公司石油液体实现价格78.8 美元/桶,同比增加4.6 美元/桶,贴水幅度大幅收窄,主要受公司海外挂靠油价的变动影响;天然气实现价格7.69 美元/千立方英尺(同比-7.7%),主要由于海外天然气价格下行,以及国内汇率贬值的因素影响。
  风险提示:原油价格大幅波动的风险;自然灾害频发的风险;地缘政治风险;政策风险等。
  投资建议:由于原油价格维持高位,我们将2024 年布伦特原油均价预测由85 美元/桶上调至86 美元/桶,因此上调公司2024 年盈利预测至1498 亿元(原值为1468 亿元),维持公司2025-2026 年盈利预测为1564、1633 亿元,同比+21.0%/+4.4%/+4.5%,EPS 为3.15/3.29/3.43 元,对应A 股PE 分别为9.2/8.8/8.4 倍,对于H 股PE 分别为5.5/5.3/5.1 倍,维持“买入”评级。