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机构：国泰君安
研究员：蔡雯娟/樊夏俐/李汉颖
公司内销收入稳定增长，外销订单仍处于修复过程中。我们维持盈利预测， 预计公司2024-2026 年EPS 为3.02/3.36/3.73 元, 同比+12%/+11%/+11%。考虑到公司股息率较高且具备稳健经营能力，同时参考同行业，我们给予公司2024 年23xPE，维持目标价69.9 元，维持“增持”评级。
业绩简述：公司Q1 业绩符合预期。公司2024Q1 实现营业收入53.78亿元，同比+8.38%，归母净利润4.7 亿元，同比+7.23%
预计公司Q1 内销微增，外销高速增长，公司业绩符合预期。预计公司Q1 内销微增，整体表现优于行业水平。外销层面，客户库存得到消化后带来订单数量逐步增加，预计Q1 外销增速有望达到30%左右业绩层面，2024Q1 公司毛利率同比-0.8pct，净利率同比-0.08pct。我们预计，毛利率较低的外销占比提升是公司毛利率下降的重要原因。
公司2024Q1 销售、管理、研发、财务费用率分别同比-0.13、-0.2、+0.08、-0.17pct。财务费用减少主要是由于人民币对美元汇率的波动产生汇兑收益，而2023 年同期产生汇兑损失所致。
展望未来，SEB 作为欧洲厨小电龙头，长期销售表现有望维持稳定。
公司已公布2024 年公司出售给SEB 关联交易预计额为61.1 亿元，同比2023 年关联交易预计额+3%，预计外销有望稳定增长；内销随着产品结构改善及新渠道新产品持续贡献增量，业绩有望稳定增长。
风险提示：原材料价格波动风险、行业竞争加剧。