国电南瑞(600406)：23年度业绩符合预期电网设备龙头与周期共振-格隆汇

机构：西部证券
研究员：杨敬梅

事件:公司发布23 年度报告&24Q1 业绩报告，23 年实现收入515.73 亿元，同比+10.13%，归母净利润71.84 亿元，同比+11.44%，扣非归母净利润69.50亿元，同比+10.43%。其中Q4 实现收入230.06 亿元，同比+8.45%，环比+122.98%；归母净利实现30.23 亿元，同比+8.32%，环比+81.94%。24Q1实现收入76.99 亿元，同比+24.25%，环比-66.54%，实现归母净利润5.96亿元，同比+13.69%，环比-80.29%。23 年全年业绩实现稳定增长。
盈利能力保持稳定，新签订单持续增长。盈利能力方面，23 年公司毛利率/净利率分别为26.80%/14.83%，同比-0.24pct/+0.09pct，盈利能力保持稳定。
研发投入方面，23 年研发费用为27.12 亿元，占营收比约为5.26%，同比+0.18pct，主要用于研发智能电网、人工智能、IGBT 以及碳化硅芯片等领域。截至23 年底公司在手订单为498.52 亿元，全年新签订单582.87 亿元，同比+12.64%，新签订单持续增长。
电网投资稳定增长，特高压建设如火如荼。根据公司年报，2023 年我国电网工程建设投资完成5275 亿元，同比增长5.4%，持续稳定增长。公司中标哈密-重庆、金上-湖北、陇东-山东、宁夏-湖南四个±800kV 特高压直流工程，河南南阳、浙江兰江等13 座1000kV 特高压变电站数字化建设项目。随着新能源的增加，直流输电量大幅增加，柔直成为最有可能的解决手段，“十五五”中有望大幅提升柔直的比例，将进一步带动公司长期业绩走强。
持续拓展国际业务，电网设备龙头出海进行时。公司重点布局南美洲、中东以及东南亚区域，成功签订智利智能电表、巴西控保屏柜、沙特SVG、南非储能等重大项目，印尼AMI 主站系统供货、智利变电站工程等项目成功投运。
投资建议：预计公司24-26 年实现归母净利润82.23/93.09/106.92 亿元，EPS 分别为1.02/1.16/1.33 元，对应目前PE 分别为24.6/21.7/18.9X，维持“买入”评级。
风险提示：电网投资不及预期、特高压投资不及预期

国电南瑞(600406)：23年度业绩符合预期 电网设备龙头与周期共振

国电南瑞(600406)：23年度业绩符合预期电网设备龙头与周期共振