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机构：国联证券
研究员：贺朝晖
公司发布《2023 年年度报告》，2023 年公司实现营业收入21.33 亿元，同比+9.10%，实现归母净利润2.69 亿元，同比+18.16%，实现扣非归母净利润2.44 亿元，同比+23.17%，业绩符合预期。
Q4 扣非利润高增，毛利率提升
公司2023Q4 实现营业收入5.9 亿元，同比+16.18%，实现归母净利润0.67亿元，同比+38.71%，实现扣非归母净利润0.66 亿元，同比+83.65%。
公司2023 年实现毛利率31.69%，同比+1.84pct，实现净利率12.6%，同比+0.96pct，主要系高毛利率核电、节能服务产品同比提升所致。
受益核电发展球阀、蝶阀、法兰增长，节能服务产品高增公司为核电阀门主要供应商，2008 年至今公司获得已招标核级蝶阀、核级球阀90%以上订单，受益核电核准开工加速，2023 年公司蝶阀/球阀/法兰及锻件/地坑过滤器营收分别为5.21/1.70/7.01/0.4 亿元，同比增长分别为16.83%/16.79%/16.29%/37.4%。受益钢铁行业节能降碳需求，公司节能业务快速发展，2023 年实现营收2.61 亿元，同比+64.01%。
订单同比增长，高研发驱动公司切入多行业
2023 年公司新增订单29.16 亿元，同比+20.8%，其中核电/冶金/能源装备/ 无锡法兰/ 瑞帆节能订单分别同比+16.89%/-6.82%/+15.93%/-8.68%/+158.13%。公司2023 年研发费用0.95 亿元，同比+26.52%，高研发驱动公司完善核电领域产品，拓展氢能业务，2024 年公司拟向特定对象定增，其中募集资金目标产品为核能装备领域高端专用阀门。氢能方面，神通新能源主要面向35-105 兆帕高压氢阀的研究与开发，目前已具备批量供货的能力。
盈利预测、估值与评级
2023 年钢铁冶金行业对阀门需求降低，业绩有所承压，我们预计公司2024-2026 年营业收入分别为26.59/30.98/33.80 亿元，同比增速分别为24.67%/16.48%/9.13%，归母净利润分别为3.30/4.09/4.76 亿元，同比增速分别为22.58%/24.2%/16.32%，EPS 分别为0.65/0.81/0.94 元/股，3 年CAGR 为20.95%。鉴于公司为阀门领域龙头，受益核电行业发展，参照可比公司估值，我们给予公司2024 年23 倍PE，目标价15 元，维持“买入”评级。
风险提示：核电开工不及预期，原材料涨价，新领域拓展不及预期