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机构：华创证券
研究员：黄麟/何家金
4 月20 日公司发布一季报：2024Q1 公司实现营收14.29 亿元，同比+46.77%；公司24Q1 归母净利润0.71 亿元，同比+663.09%，环比+87.68%；扣非归母净利润0.48 亿元，同比+401.41%，环比+29.21%。
评论：
主营业务销量提升，盈利能力持续修复。公司主营业务由锂电池、LED、金属物流三大板块构成。锂电池方面，24Q1 出货量约7500 万颗，海外客户销量占比约38%，超额完成预设目标实现扭亏为盈，公司预计全年出货量为4 亿颗，将通过增加出货量、提升产能利用率等措施提升单颗盈利，伴随稼动率的提升单颗成本也会下降。LED 业务方面下游需求回暖，海外订单比重不断增长，公司将产品结构从普通照明产品转向生产显示类、倒装和Mini LED 产品。公司金属物流业务方面持续保持传统3C 市场优势，并积极拓展5G 通信设备、新能源车等高成长市场。
积极布局新兴领域，建立产品技术优势。公司持续研发制造圆形电池，并积极拓展BBU 后备电源、eVTOL、AI 机器人、两轮车（E-B 和高速电摩）等新型应用领域，并将与相关领域头部客户进行领先性产品开发合作。公司LED 业务在显示、高光效照明等应用领域的产品性能领先同行，大尺寸倒装TV 背光设备在国内首创应用，公司背光产品已成功进入多家知名品牌终端厂商供应链，成为高壁垒客户背光产品的重要供应商。公司在钠电池方面与中科海钠合作，将联合开发、量产圆柱钠离子电池，目标为电动摩托车、储能、便携式储能、园林工具等新型场景提供产品。
持续拓展海外市场，海外产能建设顺利。近年公司产品出口比重快速提升，并积极布局海外高端BBU、E-bike、数码类等市场，满足海外客户对于高安全、高可靠性的产品需求，伴随东南亚、印度为主的摩托车电动化趋势愈加明显，对锂电池需求的市场容量巨大。公司马来西亚锂电池项目进展顺利，预计2024年中完成封顶并进入装修和设备进场阶段，计划2025 下半年实现大规模量产。
投资建议：考虑公司24Q1 主营业务销售进展顺利实现扭亏、产品结构持续优化、海外市场份额不断提升等优势，但考虑到市场竞争激烈、电芯原材料价格波动等因素，我们给予公司2024-2026 归母净利润预测分别为4.10/5.32/6.09亿元（原2024-2025 预测值为4.86/6.87 亿元），当前市值对应PE 分别为23/17/15倍。参考可比公司估值，给予2024 年27xPE，对应目标价为9.62 元，维持“强推”评级。
风险提示：下游需求不及预期、原材料价格波动、出海进程受阻、市场竞争加剧等。