旗滨集团(601636)：浮法成本领先盈利有底光伏产能释放添增量-格隆汇

机构：财通证券
研究员：毕春晖

　　事件：公司2023 年营收156.83 亿元，同比上升17.80%；归属净利润17.51 亿元，同比上升32.98%。2024 Q1 季度公司营收38.57 亿元，同比上升23.20%；归属净利润4.42 亿元，同比上升292.30%。
　　竣工回暖支撑需求，23Q4 业绩显著改善。2023 年地产竣工回暖，带动后端产业链需求回升，浮法玻璃价格底部走稳向上（23Q4 均价107.45 元/重量箱，同比上升22.21 元/重量箱）、库存持续下降（2023 年末库存2351 万重量箱，同比下降1825 万重量箱）。而原材料和能源价格高位震荡下行，纯碱（Q4均价2760 元/吨，同比下降43 元/吨）。由此，公司2023Q4 季度业绩同比大幅提升，归母净利润为5.08 亿元，同比增长647.06%。
　　价格高位成本低位，光伏添增量，24Q1 公司业绩同比大幅增长。价格端，浮法玻璃（Q1 均价105.71 元/重量箱，同比上升17.10 元/重量箱）。成本端，而原材料和能源价格高位下行，纯碱和石油焦等价格同比下降明显。产品价格高位成本低位，加之光伏业务逐步放量，公司业绩同比大幅增长292.30%。
　　浮法有底，光伏添增量，公司竞争优势持续加强。浮法业务方面，公司拥有24 条浮法产线，年产销超过1 亿重量箱，产能位居行业第二，规模效应叠加产能布局带来运费和成本方面的优势，公司盈利情况行业领先，从历史看公司在行业亏损时依旧能保持盈利。光伏业务方面，截至2023 年末公司拥有7条光伏产线，日熔量为8200 吨/日，今年在建3 条产线预计到年底可全部达产，产能增加3600 吨/日，爬坡期的过渡加之良率的稳步提升，公司单平盈利有望进一步提升。
　　投资建议：我们预计2024-2026 年公司分别实现归母净利润18.20/22.88/25.09亿元，同比增长3.9%/25.7%/9.7%，最新收盘价对应PE 为10.9x /8.7x/7.9x，维持“增持”评级。
　　风险提示：经济不及预期导致需求下滑；汇率波动风险；行业超预期下滑。

旗滨集团(601636)：浮法成本领先盈利有底 光伏产能释放添增量

旗滨集团(601636)：浮法成本领先盈利有底光伏产能释放添增量