赛意信息(300687)：提质增效迎业绩拐点 24年展望央国企拓展-格隆汇

机构：中金公司
研究员：王之昊/于钟海

　　2023 年业绩低于我们预期，1Q24 业绩符合我们预期
公司公布2023 年业绩：收入22.54 亿元，同比下降0.8%；归母净利润2.54 亿元，同比+2.0%；扣非归母净利润1.86 亿元，同比下降17.3%。其中4Q23 收入5.72 亿元，同比下滑5.5%；归母净利润1.26 亿元，同比+30.1%；扣非归母净利润0.77 亿元，同比下降10.4%。4Q23 公司部分项目验收确认节奏放缓，业绩表现低于先前预告和我们预期。
　　同步公布1Q24 业绩：收入5.40 亿元，同比+4.5%；归母净利润0.20 亿元，扣非归母净利润0.18 亿元，均同比扭亏为盈，符合我们预期。
　　发展趋势
　　下游行业仍处于复苏期，2023 业绩有所承压。分业务板块看，2023 年公司泛ERP 业务收入12.19 亿元（同比下降1.7%），其中以SAP EPR 实施业务为主的全资子公司上海景同信息收入3.46 亿元（同比下降10.0%）、净利润0.62 亿元（同比+34.1%），提质增效成果显著；智能制造业务收入8.30 亿元（同比+2.0%）。2023 全年公司订单同比增长8.7%，其中华东、华南等公司业务主要布局区域市场仍处于复苏期，影响公司新订单签订，公司整体收入有所承压，叠加销售投入加大，导致利润增速低于市场预期。
　　持续发力央国企市场，拓展智能制造优势产品。2023 年公司主动从行业区域双维度开拓市场，其中北方区域订单额同比+34%、西南区域订单额同比+171%；行业方面，新能源领域订单同比+137%。2024 年公司计划持续发力拓展央国企业务和智能制造产品，我们观察到1Q24 公司收入同比重回正增长，我们认为下游需求有望持续回暖，叠加思诺博并表因素，我们预计2024 年公司收入同比有望回到10%-15%区间。
　　提质增效成果显现，利润有望加速增长。截至4Q23 公司员工总数为7,390人，考虑到4Q23 思诺博并表约700 人，剔除并表因素后公司员工总数有所下降。1Q24 公司销售/管理/研发费用率分别同比下降0.8/0.7/5.0ppt，单季度实现扭亏为盈，提质增效成果明显。我们认为公司利润拐点已现，2024 年利润端同比增速或优于收入端。
　　盈利预测与估值
　　考虑到下游行业需求恢复慢于预期，下调2024/2025 年收入7.7%/9.0%至25.40/28.08 亿元；下调2024/2025 年利润9.9%/5.1%至2.92/3.57 亿元。
　　考虑到公司业绩拐点显现，维持跑赢行业评级和19.76 元目标价（基于28x2024e P/E），较现价上行空间20.7%，现价对应23.0x/18.8x 2024e/2025eP/E。
　　风险
　　央国企拓展不及预期；新行业拓展不及预期；与华为合作不及预期。