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机构：国盛证券
研究员：刘高畅/杨然
CPU、DCU 产品性能优异，生态不断完善。1）海光CPU 在国产处理器中具有非常广泛的通用性和产业生态，能够面向复杂逻辑计算、多任务调度等应用场景，具有优异的系统架构、高可靠性和高安全性、丰富的软硬件生态等优势。2）海光DCU属于GPGPU 的一种，具有全精度浮点数据和各种常见整形数据计算能力，能够充分挖掘应用的并行性，DCU 主要部署在服务器集群或者数据中心，能够支持全精度模型训练，实现LLaMa、GPT、Bloom、ChatGLM、悟道、紫东太初等为代表的大模型的全面应用，与国内包括文心一言等大模型全面适配。
AI 发展上升至战略高度，国产智算中心建设正在加速推进。1）2024 年2 月19 日，国务院国资委召开“AI 赋能 产业焕新”中央企业人工智能专题推进会，10 家中央企业签订倡议书，表示将主动向社会开放人工智能应用场景。2）近期国产算力基建进展不断，2024 年4 月25 日，北京市经济和信息化局和北京市通信管理局印发《北京市算力基础设施建设实施方案（2024—2027 年）》，目标到2025 年，北京市智算供给规模达到45EFLOPS，2025-2027 年根据人工智能大模型发展需要和国家相关部署进一步优化算力布局。到2027 年，实现智算基础设施软硬件产品全栈自主可控，整体性能达到国内领先水平，具备100%自主可控智算中心建设能力，有效支撑对标国际领先水平的通用和行业垂类大模型的训练和推理。
信创战略坚定不移、扎实推进，x86、CUDA 生态具备优势。1）外部环境复杂化程度加深，自主进程已成为产业共识：根据央视网报道，2023 年10 月17 日，美方发布了对华半导体出口管制最终规则，进一步加严对人工智能相关芯片、半导体制造设备的对华出口限制，并将多家中国实体增列入出口管制“实体清单”。2）除基础架构外，生态同样为芯片的核心壁垒之一：CPUx86 架构具备性能强、功耗高、软件支持丰富等特点，目前在服务器领域具备绝对领导地位；GPU CUDA 具备相当广泛的开发者生态，截至2023 年5 月，全球有400 万开发人员在使用CUDA 和其他软件工具来帮助公司在目标市场部署其技术，或仍为AI 算法支持的最优解。
维持“买入”评级。作为国内芯片厂商龙头，公司手握国内稀缺的自主x86 设计能力，是少数几家同时具备高端通用处理器和协处理器研发能力的集成电路设计企业之一。考虑产品性能的迭代与下游需求的不断释放，我们预计公司2024-2026 年收入为82.75/110.60/144.73 亿元，归母净利润为17.36/22.93/29.45 亿元，维持“买入”评级。
风险提示：技术迭代不及预期风险、经济下行超预期风险、行业竞争加剧风险。