风语筑(603466)：24Q1短期承压积极开拓数字新文旅-格隆汇

机构：华泰证券
研究员：朱珺/周钊

　　23 年净利2.82 亿元，符合业绩预告，维持“买入”评级公司发布23 年报&24Q1 季报：23 年营收23.50 亿元（yoy+39.75%），归母净利2.82 亿元（yoy+327.53%），符合业绩预告（2.8-3.9 亿元）；扣非后净利2.15 亿元（yoy+604.12%）。24Q1 营收2.95 亿元（yoy-30.29%），归母净亏损0.15 亿元（yoy-134%），扣非归母净亏损0.15 亿元（yoy-136%）。
　　公司拟每 10 股派发现金红利人民币 2.00 元。我们预计24-26 净利分别为2.96/3.23/3.52 亿元，可比公司24 年Wind 一致预期PE 均值26 倍，给予公司24 年26 倍PE，目标价13 元，维持“买入”评级。
　　23 年业绩明显回暖，24Q1 业绩不佳主因项目结算周期影响23 年营收同增39.75%，主因1）宏观经济回暖；2）国家大力推进城市更新，全国文旅市场景气度高企，公司积极进取把握相关文化空间项目机会。
　　23 年综合毛利率29.89%，同增2.76pct，主因营收回暖，部分成本相对刚性。销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率5.34%/4.4%/3.37%/-0.22% ，同比-0.73/-1.04/-0.9/+0.06pct。24Q1 营收同降约30%，主因1）文旅类项目占比增加，而该类项目结算周期相对较长，24Q1 部分项目还未结算；2）为降低回款风险，项目选择更为谨慎。归母净亏损0.15 亿元，主因营收下降同时部分成本刚性。
　　抓住行业机遇，大力拓展数字新文旅业务，推动新增订单提升23 年以来线下文旅市场景气度持续攀升，淄博、哈尔滨等地文旅出圈，公司抓住“文旅热”“博物馆热”的良好机遇，组建专注于文化旅游和体验消费研究的风语筑新文旅研究院，综合介入城市更新场景，大力拓展数字新文旅业务。在该业务的推动下，23 年公司新签订单约 26.49 亿元，较22 年增长10.63 亿元；截至 23 年底在手订单余额 44.89 亿元，储备相对充沛。
　　加大空间计算领域研发投入，培育 VR/MR、AIGC 融合发展的第二增长曲线公司将依托风语筑MR 研究院，通过虚拟现实（VR）、混合现实（MR）与AIGC 技术的结合，推动交互式数字内容在文化、博物馆和旅游等领域应用。
　　公司将融合传统文化IP 与各类交互式的可穿戴设备，打造可复制化、易于部署、可院线化运营的 VR/MR 产品矩阵，形成面向 B 端的 VR/MR 文游产品和面向 C 端的 VR/MR 展览体验系列，培育第二成长曲线。
　　风险提示：宏观环境承压、应收账款坏账风险、订单结算节奏不及预期风险等。

风语筑(603466)：24Q1短期承压 积极开拓数字新文旅

风语筑(603466)：24Q1短期承压积极开拓数字新文旅