坚朗五金(002791)：经营稳健应收规模进一步降低-格隆汇

机构：国信证券
研究员：任鹤/陈颖

　　收入同比微增，利润小幅减亏。2024Q1 公司实现营收13.7 亿元，同比+0.85%，归母净利润-0.46 亿元，上年同期-0.56 亿元，同比+18.2%，扣非归母净利润-0.58 亿元，上年同期-0.6 亿元，同比+2.6%，EPS 为-0.14元/股，受复工整体偏慢、地产持续承压影响，收入同比微增，利润小幅减亏，其中非经常损益同比增加主因应收账款减值准备转回939 万。
　　毛利率同比提升，费用率略有优化。2024Q1 综合毛利率30.4%，同比+0.3pp/环比-3.5pp，环比下滑预计主要受产品结构变化影响，但受益主要原材料价格同比有所下滑以及部分品类逐步培育成熟，毛利率同比提升，并部分对冲产品结构影响。期间费用率32.2%，同比-0.14pp/环比+9.2pp，其中销售/ 管理/ 财务/ 研发费用率分别同比
　　-1.2pp/+0.44pp/+0.16pp/+0.44pp，费用率略有优化。
　　回款依旧保持健康，应收规模进一步降低，资债结构优化。2024Q1 实现经营性净现金流-6.1 亿元，上年同期为-3.6 亿元，主要受销售收款减少及经营性支出增加，以及部分集中收款导致同期回款相对高基数影响，收现比和付现比分别为1.01/1.31，上年同期为1.18/1.37。截至2024年3 月末，应收账款及应收票据35.8 亿元，同比-4.8 亿元，较期初-1.5亿元，资产负债率41.2%，同比-8.6pp/环比-4.5pp，应收规模进一步缩小，资债结构优化。
　　风险提示：地产复苏不及预期；原材料价格大幅上涨；新品类和市场拓展不及预期
　　投资建议：经营稳健，增长有望逐步回归，维持“买入”评级公司持续关注投入产出和人效提升，坚守质量和现金流，国内县城市场逐见成效，并继续积极拓展海外市场，未来有望贡献更多增量，叠加品类持续孵化成熟和内部管理提效，盈利亦有进一步提升空间，持续看好公司长期发展潜力。预计24-26 年EPS 为1.56/2.04/2.46 元/股，对应PE 为19.3/14.7/12.2x，维持“买入”评级。

坚朗五金(002791)：经营稳健 应收规模进一步降低

坚朗五金(002791)：经营稳健应收规模进一步降低