机构:华泰证券
研究员:沈晓峰/林珊
以较低价格降幅,23 年公司实现份额增长
行业量价方面,23 年快递行业件量同比增长19.4%,对应22-23 年CAGR10.4%,国内件均价同比下降4.5%。23 年公司完成212.0 亿件,件量同比+21.3%,对应2 年CAGR 为+13.2%,件量增速表现优于行业,份额同比提高0.2pct 至16.1%。单票收入同比-6.9%至2.41 元(申通/韵达:-11.3/-9.0%)。公司23 年单票收入降幅低于A 股电商快递同行,但份额实现增长,体现公司在价格竞争中,以优质服务形成品牌溢价,支撑公司单票收入水平。
单票成本继续下降,但行业竞争影响单票毛利水平从成本端看,23 年公司快递业务单票成本为2.18 元,同比下降6.0%。其中,单票派送服务/ 运输/ 中心操作/ 网点中转/ 面单支出分别同比下降3.8%/9.7%/5.4%/14.5%/4.1%,各项成本均有所优化。23 年,公司单票毛利为0.23 元,同比下滑13.0%,主因行业竞争压制价格,影响单票利润表现。
1Q 件量高速增长,价格仍有下行压力
1Q24 , 公司实现营业收入/ 归母净利154.3 亿/9.4 亿元, 同比增长19.5%/4.1%。量价方面,1Q24 公司完成包裹量55.7 亿件,同比增长24.9%;件均价2.43 元,同比下降4.9%。一季度为传统淡季,但1Q24 快递行业需求偏强,带来公司件量的高速增长,而价格仍有下行压力。中长期,公司对加盟商的扁平化管理有望维持网络稳定,并提升网络服务质效,我们看好公司品牌溢价增强,盈利能力持续提升。
风险提示:件量增速低于预期;降本效果低于预期;价格竞争恶化。