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机构：中金公司
研究员：江磊/吴頔/彭虎
公司公布1Q24 业绩：公司实现收入5.89 亿元，同比增长13.74%，归母净利润0.76 亿元，同比增长26.68%，符合我们预期。
发展趋势
1Q24 收入端稳健增长，归母净利润率同环比皆有所提升：公司1Q24 实现收入5.89 亿元，同比增长13.74%，环比下滑9%，公司毛利率为33.4%，环比下滑1.8ppt，销售费用/管理费用率分别为8.8/9.0%，环比下滑0.7/1.1ppt，主要原因为公司费用控制能力有所提升，同时公司增加研发投入，1Q24 公司研发费用率为4%，环比增长0.9ppt，公司归母净利润为0.76 亿元。同比增长26.68%，公司净利润率为13%，同比增加1.3ppt，环比增加4.3ppt，同环比皆有较大改善。
现场制气业务持续开拓，占比快速提升：按产品分类，1Q24 公司特种气体占比44.59%、大宗气体占比35.85%、现场制气及租金占比10.48%、燃气占比9.08%，现场制气业务占比快速提升。公司持续为光伏行业客户提供现场制气服务，扬州晶澳、宣城华晟一期项目、合肥大恒等光伏客户供气项目已投运，并获得浙江鸿禧、宣城华晟二期项目、无锡华晟等项目现场制气订单。
综合性气体公司优势显现：电子特气领域，公司优势产品超纯氨、高纯氧化亚氮等产品已正式供应了中芯国际、海力士、联芯集成、积塔、华润微电子、华力集成等客户，新品电子级正硅酸乙酯、高纯二氧化碳正在积极导入客户并小批量供应；电子大宗载气领域，公司已得无锡华润上华、苏州龙驰、西安卫光科技等三个电子大宗载气项目，同时广东芯粤能项目已量产供应。我们认为随着公司在电子特气、电子大宗载气、TGCM 多维度全面为集成电路客户提供综合解决方案，综合性气体公司优势有望进一步彰显。
盈利预测与估值
我们维持公司盈利预测不变，预计公司2024/2025 年实现营业收入28.81/33.83 亿元，实现归母净利润3.95/4.95 亿元，当前股价对应公司2024/2025 年22.7/18.1x P/E，我们采用P/E 估值法对公司进行估值，维持2024 年估值倍数30x P/E，维持目标价24.32 元不变，对应公司2024/2025 年30.0/23.8x P/E，较当前股价仍有32%上行空间，维持跑赢行业评级。
风险
下游需求不及预期，气体价格下滑，原材料价格波动，产能释放不及预期。