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机构：国盛证券
研究员：张津铭/刘力钰
煤炭业务稳步经营。2024 年Q1 公司煤炭产量674.85 万吨，同比-13.79%，其中原煤产量589.17 万吨，同比-13.0%；商品煤销量902 万吨，同比+1.97%，其中原煤销量780.3 万吨，同比-1.09%。马朗煤矿手续持续推进，2023 年10 月17 日，自治区矿产资源储量评审中心同意《新疆巴里坤—伊吾县淖毛湖煤矿区马朗一号井田勘探报告》报告通过评审；2023 年11 月3日取得空白区探矿权证。我们预计2024 年下半年马朗煤矿有望贡献煤炭产销量。
天然气业维持布局。2024 年Q1 天然气产量18791.6 万方，同比-4.71%，产量韧性凸显，销量118140.8 万方，同比-44.1%，天然气业务主要关注海外气价波动对公司业绩弹性贡献，同时亦有增量空间：江苏南通港吕四港区LNG 接收站及配套项目6#20 万立方米储罐2024 年4 月10 日进入试运行阶段，2#泊位建设项目，安全预评价已通过评审，正在向省交通局申请批复阶段；海洋环评等待上会评审阶段。
石油业务一季度突破显著。全资子公司广汇石油2024 年原油非国营贸易进口允许量30 万吨。2024 年4 月19 日公司斋桑油气田第一口深井S-308H井顺利开钻。
投资建议。我们预计公司2024 年~2026 年实现营收分别632 亿元、764 亿元、885 亿元，实现归母净利润分别57 亿元、71 亿元、83 亿元，对应PE 8.4X、6.8X、5.8X。维持“买入”评级。
风险提示：煤价坍塌式下跌，矿井投产不及预期，天然气价格大幅波动。