机构:华泰证券
研究员:代雯/沈卢庆/孙茗馨
输液板块:1Q24 需求旺盛,BFS/直软等驱动放量公司输液板块1Q24 收入为9.1 亿元(+3.96%yoy),主因:1)大输液1Q需求端旺盛;2)BFS/直立软袋等加快低端包材替代及市场导入。展望2024年,我们看好高基数下输液板块收入同比增速超5%,主因:1)公司持续进行大输液产能拓展整合(例如安徽厂房搬迁+提升自动化水平);2)公司营养及治疗性输液有望持续提升(我们估测1Q24 占比超20%);3)氨溴索、小儿氨基酸等重点品种稳健增长,上市新品(丙泊酚中长链脂肪乳、盐酸莫西沙星氯化钠注射液、左氧氟沙星氯化钠注射液等)驱动收入增量。
非输液板块:慢病部分品种再中标,专科肾病肿瘤领域强劲非输液板块1Q24 收入为19.1 亿元(+2.2%yoy),其中:1)慢病领域1Q24收入8.8 亿元(+1.9%yoy),受益于复穗悦等重新中标区域集采(上海浙江等)+降压0 号等平稳增长,我们预计板块24 年收入正增长;2)专科板块收入1Q24 增长稳健(收入4 亿,+11%yoy),其中肾科和肿瘤领域(替尼泊苷等)领衔增长,我们看好24 年内收入维持个位数增长(受益儿科拉考沙胺、肾科腹透、普瑞巴林及肿瘤新品起量);3)原料药(主要为神舟生物辅酶Q10/天东肝素等)1Q24 收入同比下滑8%至3.4 亿元,主因核心产品价格下行+出口订单量减少,预计板块年内收入规模稳定。
自研聚焦创新平台及技术,紫竹并购整合进行时我们看好公司自研与外延齐头并进:1)自研方面围绕小分子创新靶点(Fascin 蛋白靶点和BEPro 前药平台),布局5 个核心技术平台(微球/儿童用药/多腔袋/创新晶型/连续流);2)外延方面,公司2 月公告收购紫竹药业100%股权,看好后续并表后推高公司利润(紫竹1-8M23 收入/利润分别7.06 亿/2.82 亿),实现长期在妇科领域的协同。我们看好公司“十四五”期间加快对于专科及创新领域的长足布局。
风险提示:大输液恢复不达预期,集采品种降价幅度超预期,产品研发失败风险,BD 合作不及预期。