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机构：广发证券
研究员：孟祥杰/宫帅/吴坤其/王乐
事件：公司公告23 年年报及24 年一季报。23 年全年公司实现营收、归母净利润、扣非归母净利润为13.85、3.30、3.17 亿元，分别同比增长34.12%、29.64%、26.91%；24 年一季度实现收入、归母净利润、扣非归母净利润分别为3.50、0.91、0.90 亿元，分别同比增长5.70%、8.75%、14.59%。
点评：23 年全年航发景气度持续，海外收入维持高增长，24 年一季度实现稳增，看好全年外贸弹性及航发下游景气恢复。营收端，23 年、23Q4、24Q1 营收同比增速分别为34.12%、5.16%、5.70%，实现较稳健增长。其中，23 年全年，公司铸造高温合金合金、变形高温合金、特种不锈钢、其他合金制品分别实现收入6.24、4.41、0.84、1.83 亿元，分别同比增速为31.39%、38.10%、-6.91%、44.96%。分地区看，2023 年境外实现收入1.23 亿元，同比增速为35.57%，高于整体收入增速，我们建议关注如燃机、石油化工等外贸高景气弹性以及国内装备现代化建设的景气复苏。从盈利能力看，23 年全年归母净利润增速略低于营收增速，主要受产品结构影响，比上年同期减少0.67 个百分点，但仍维持较高水平。此外，受规模扩大、产品良率提升、型号逐步成熟等影响，公司期间费用率改善明显，23 全年、24Q1 期间费用率较上年同期分别减少2.26、0.31 个百分点。23 年公司图南部件项目已建成，图南智造已获备案和环评通过，产业链延伸及品类扩展可期。
盈利预测与投资建议：我们预计公司24-26 年EPS 分别为1.03/1.32/1.59 元/股，考虑公司配套地位、业务成长性及中长期品类拓展潜力，结合可比公司估值水平，我们给予公司24 年PE 为30 倍，对应合理价值为30.97 元/股，维持“增持”评级。
风险提示：原材料及产品价格波动；竞争加剧；产能拓展低预期等。