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机构：光大证券
研究员：唐佳睿/田然
1Q2024 实现营业收入31.37 亿元，同比减少3.38%，实现归母净利润3.49 亿元，折合成全面摊薄EPS 为0.06 元，同比减少22.88%，实现扣非归母净利润3.73 亿元，同比减少11.96%。
公司1Q2024 综合毛利率下降2.47 个百分点，期间费用率上升0.43 个百分点2023 年公司综合毛利率为34.11%，同比下降10.76 个百分点。1Q2024 公司综合毛利率为36.73%，同比下降2.47 个百分点。
2023 年公司期间费用率为24.07%，同比下降0.37 个百分点，其中，销售/管理/财务/研发费用率分别为11.77%/4.29%/7.72%/0.29%，同比分别变化+0.63/+0.06/-1.07/+0.01 个百分点。1Q2024 公司期间费用率为20.60%，同比上升0.43个百分点，其中，销售/管理/财务/研发费用率分别为7.98%/4.35%/8.02%/0.26%，同比分别变化+0.41/ +0.27/-0.30/+0.06 个百分点。
数智化转型推进顺利，跨境电商平台“新窝”上线运营截至2023 年末，公司共经营414 家家居卖场，包含86 家直营卖场及328 家加盟卖场。数智化转型方面，截至2023 年末，洞窝累计上线卖场达934 家，同比增长173.1%；入驻商户超过10 万家，同比增长101.33%；2023 年洞窝实现平台交易额（GMV）974 亿元，同比增长173%。居然智慧家2023 年新开门店57家，2023 年实现销售额超44 亿元，同比增长58.4%。截至2023 年末，居然设计家的全球注册用户数量超1,477 万，同比增长19%。国际化方面，金边店于2024 年3 月底正式开业，跨境电商平台“新窝”已上线运营。
下调盈利预测，下调至“增持”评级
公司利润表现低于我们此前预期，主要是由于公司租赁及加盟管理业务相对承压，考虑到地产产业链相关消费需求相对偏弱，我们下调对公司2024/2025 年归母净利润的预测36%/37%至11.05/11.67 亿元，新增对公司2026 年归母净利润的预测12.27 亿元。公司主业受房地产景气度影响较大，未来业绩恢复进程尚有一定不确定性，下调至“增持”评级。
风险提示：业内竞争加剧、新业务发展不及预期、地产产业链复苏进程不及预期。