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机构：国泰君安国际
研究员：訾猛
业绩超预期，渠道改革效果充分体现成亮点，远期看内生外延并举，美味鲜有望顺利达成三年行动方案的目标。
投资要点：
维持“增持”评级。维持公司2024-2026 年EPS 预测0.96/1.23/1.61元，同比-56%/+29%/+31%，参考海天味业、千禾味业、恒顺醋业及东鹏饮料给予公司2024 年5.4X PS，上调目标价至40.29 元（前值为33.33 元）。
业绩超预期，渠道改革效果显现。2024Q1 实现营收/净利润14.9/2.4亿元，同比+8.6%/60%，其中美味鲜实现营收/净利润14.6/2.4 亿元，同比+10/60%；分区域看，华东市场显著高增24.48%，主因公司Q1开始强化对于头部大经销商的扶持力度，而存量大经销商主要聚集于华东市场。
结构优化+成本下降驱动盈利能力大幅改善。2024Q1 毛利率同比+5.6pct，主因大豆等原材料价格的下降以及产品结构的优化；归因于此，净利率同比提升5.96pct；在改革推动内部效率提升背景下，2024Q1 公司期间费用率亦同步优化，销售/管理/研发/财务费用率分别同比-0.85/-0.05/-0.34/-0.03pct。
内部效率逐步改善，高质量发展可期。自公司董事会改组以来，当前已完成营销架构及人员的调整，下一步公司将由内而外提升效率加快改革优化，考虑到公司当前全国化挖潜空间巨大，我们看好公司在管理效率逐步改善背景下，内生外延并举，从而顺利达成美味鲜三年行动方案的目标。
风险提示：管理优化力度不及预期；诉讼事件影响净利润等