下载格隆汇APP
下载诊股宝App
下载汇路演APP
社区
会员
机构：申万宏源研究
研究员：戴文杰/樊夏沛
2024 年4 月24 日公司发布2024 年一季报，2024Q1 公司实现总销量27.53 万辆，同比+25.1%，其中哈弗、魏、坦克、欧拉、皮卡分别实现15.79、0.96、4.92、1.50、4.35 万辆销量；实现总收入428.6 亿元，同比增长47.6%，单车收入15.56 万元，同比增长18.0%；归母净利润32.3 亿元，同比增长1752.6%，对应单车归母净利润1.17 万元，同比增长1382.8%；扣非归母净利润20.2 亿元，去年同期为-2.17 亿元。
扣非归母净利润快速增长，来自海外及坦克品牌销量占比提升。2024Q1 销量同比增长25.1%，环比下降24.9%，但需关注结构性改善带来的潜在超预期机会。2024Q1 海外销量9.28 万辆，占总销量33.7%，同比+10.1pct，环比+5.2pct，出海车型定价高，且不受国内价格战影响，盈利性更强；坦克品牌销量4.92 万辆，占总销量比重17.9%，同比+6.9pct，环比+2.1pct，一季度为销量淡季，坦克销量环比下滑较少。一季度整体销量符合预期，但海外销量及坦克品牌销量占比的进一步提升带动了一季度业绩同比大幅改善。
12 亿非经增厚盈利。12 亿元非经主要由俄罗斯报废税返还、政府补助、增值税加计抵减等构成。其中报废税返还部分，由于长城汽车的俄罗斯图拉工厂涵盖冲压、焊接、涂装、总装四大生产工艺，可免缴车辆报废税，长期可持续。
销售模式改革，有望赋能国内销量。公司推出“双销”创新模式，“直营销售+经销商销售”并重，并正式发布旗下“长城智选”直营销售体系。自5 月1 日起，长城汽车将在全国17 个城市开设33 家“长城智选”直营销售店，全部设置在核心商圈的高人流商场内；招募并培训了一支超过600 人的高素质年轻产品团队，为用户提供个性化购车建议等服务，是长城汽车在营销链路上的创新，有望赋能长城汽车国内销量。
投资分析意见：公司作为传统自主整车企业，工艺、技术能力及供应链把控能力为其一直以来的长板，车型价值量提升催化净利润快速提升，公司经营拐点已至。公司一季报超预期，叠加销售模式改革，我们上调24-26 年营业收入预测由2031、2340、2688 亿元至2100、2510、2858 亿元，上调24-26 年归母净利润预测由96、120、148 亿元至124、152、186 亿元，维持买入评级。
风险提示：行业竞争加剧，原材料成本波动超预期，外汇波动超预期。