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机构：华泰证券
研究员：王兴/高名垚
五大数据中心交付稳步推进，有望持续受益于国内智算建设浪潮2023 年公司IDC 业务实现营收11.17 亿元，同比增长15.53%，公司2023年完成廊坊固安三栋数据中心的交付，广州南沙数据中心首期、二期项目实现交付，截止2023 年末，公司自建自营的数据中心机柜数达35000 个，机房使用面积达21 万平方米。展望2024 年，公司五大大型自建数据中心项目的建设稳步推进，且在设计之初即按照智算需求的高标准设计，项目能够快速应对客户的高算力需求。我们认为随着国内AIGC 产业的发展，以BAT为代表的科技巨头智算需求将持续提升，带动IDC 需求增长，公司拥有充足的机柜资源储备及优质的客户资源积累，有望受益于本轮AI 建设浪潮。
业务版图持续拓展，1Q24 毛利率同比提升2.31pct新能源业务方面，2023 年奥飞新能源共实现并网发电145 个项目，签约合计约376MW。此外，公司于3 月15 日与特发信息签订关于受让四川华拓70%股权的交易合同，拓展光通信业务。盈利能力方面，公司2023/1Q24毛利率分别为27.23%/31.08%，1Q24 公司毛利率同比提升2.31pct，我们认为后续公司数据中心项目上架率将进一步提升，带动盈利能力改善。费用率方面，2023/1Q24 公司财务费用率分别为10.44%/13.81%，同比提升3.2/6.7pct，主因部分数据中心陆续转固交付所致；2023/1Q24 公司销售、管理、研发费用率合计为6.45%/6.46%，同比下降2.45/0.37pct。
看好公司长期发展，维持“买入”评级
我们看好公司机柜规模/EBITDA 增长势头延续，预计公司2024~2026 年EBITDA 分别为10.13/12.45/15.06 亿元。2024 年可比公司Wind 一致预期EV/EBITDA 均值为13.38 倍，考虑到AIGC 背景下，国内对智算基础设施的需求有所提升，公司有望凭借其客户及机柜资源积累受益，给予公司24年EV/EBITDA 16 倍，对应目标价14.26 元，维持“买入”评级。
风险提示：客户上电进度不及预期；项目建设及交付进度不及预期。