机构:民生证券
研究员:刘海荣/刘隆基
海外项目加速落地,公司产能持续提升。目前泰国基地一期130 万条全钢和600 万条半钢的产能已达满产,二期项目中还有600 万条半钢和50 万条全钢处于建设中,预计2025 年可以贡献增量;柬埔寨基地一期90 条全钢和500 条半钢的产能目前处于产能爬坡阶段,二期项目规划350 万条半钢胎和75 万条全钢胎已经开始建设,预计2025 年可以投产。未来随着公司海外基地产能大幅提升,公司的营业收入和盈利能力将明显增强。
轮胎行业的需求景气度提升,美国的轮胎进口数据超过过去5 年的同期水平。根据美国国际贸易委员会披露的数据,美国轮胎的进口量不断超预期,2024年的1 月和2 月,美国分别进口半钢胎1355.82 万条、1337.04 万条,全钢胎504.27 万条、494.98 万条,进口量均超过了过去五年的同期水平,轮胎需求旺盛,公司业绩有望持续受益于轮胎行业的高景气。
投资建议:我们预计公司2024-2026 年归母净利润分别为6.74、10.04、14.70 亿元,EPS 分别为 0.42、0.63 与0.92 元,04 月25 日收盘价对应PE 为14、9 和6 倍。考虑到公司布局的产能进入落地期,同时国产轮胎领先的性价比,公司的业绩将保持增长趋势,维持“推荐”评级。
风险提示:原材料价格剧烈波动、海运费大幅上涨、产能建设与投产不及预期、汇率大幅波动等。