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机构：东北证券
研究员：王凤华/王璐
公司立足医药业务，2023年净利润扭亏为盈。公司主要从事医药、保健食品的研发、生产、销售及医学诊断、基因保存、孕环境检测等医疗健康服务及商业业务等，旗下拥有杭州保灵药业、浙江海力生制药、江苏嘉逸医药等10 家全资和控股子公司。公司拥有现代化的生产基地、分销中心和高水准的研发团队，致力于打造医药行业全产业链的大型医药产业集团。2023 年公司实现营业收入7.99 亿元，同比减少3.58%；实现归母净利润 2519.56 万元，实现扭亏，主要是公司2023 年7 月起不再计提金融负债财务费用,计提在建工程减值准备及商誉减值准备较上年有所减少，以及资产处置收益较上年有所增加等因素的影响。2024 年一季度公司实现营业收入1.89 亿元，同比增长3.44%，实现归母净利润0.18亿元，同比大幅扭亏，表明公司相关产品市场开拓成效明显。
产品类别丰富，研发项目进展顺利。公司医药产品类别包括抗感染药、抗过敏药、呼吸系统药、泌尿系统药、肾病药、儿童用药、心脑血管药、抗抑郁药、医药原料及中间体等。公司拥有专业研发团队和较完善的技术创新体系，大部分一致性评价和仿制药药学研究项目是企业自主研发。
近几年，随着一系列药品注册和管理办法的修订实施，加快创新药品上市、药品上市许可持有人制度、优化审评审批流程等一系列举措快速推进，审评审批效率大大提高，医药创新环境明显改善。我们认为，随着公司持续加大研发力度，不断丰富产品种类，核心竞争力将不断提升，业绩有望逐步增长。
成立合资公司，布局AI 制药业务。公司与北京亿药科技签署《设立合资公司合同》，未来双方将聚焦基于 AI 制药技术前提下创新药物的研发、产业化和商业化的合作。合资公司注册资本拟定为人民币 1.2 亿元，公司以货币及非货币形式出资 7200 万元，占合资公司 60%股权；亿药科技以仟源医药选定的两条管线涉及的专利、技术秘密等非货币形式出资人民币 4800 万元，占合资公司40%股权。与亿药科技设立合资公司是公司布局创新药研发的重要举措，有利于整合投资各方的优势资源，开发出具有自主知识产权的创新药，推动公司由仿制药向创新药的战略转型，实现产业升级，提高公司的核心竞争力和持续发展能力。
投资建议：我们预测公司2024-2026 年营收分别为8.39/8.8/9.24 亿元，归母净利润分别为0.59/0.74/0.92 亿元，对应EPS 为0.25/0.31/0.38 元，对应PE32.8/26.16/21.18X, 首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：药品降价、政策变动、盈利预测与估值不及预期