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机构：国投证券
研究员：苏多永
收入业绩持续高增，订单充沛保障发展。公司2024Q1 实现营业收入1.41 亿元，同比增长28.11%，公司管理培训订单加速确认，收入持续高速增长。公司2024Q1 实现归母净利润0.24 亿元，同比增长34.42%；扣非后归母净利润0.26 亿元，同比增长67.05%。
目前公司大客户战略效果显著，与大客户企业开展深度合作，带动公司在手订单快速增长，截至2024 年一季度末，公司合同负债9.70 亿元，同比增长25.75%，为2023 年营业收入的1.44 倍，公司在手订单充沛。
净利率持续提升，费用率控制得当。盈利能力方面，2024Q1 公司整体毛利率71.78%，较去年同期降低5.90 个百分点，公司净利率17.68%，较去年同期提高2.42 个百分点；净资产收益率（加权）2.47%，较去年同期提高0.73 个百分点。费用率方面，2024Q1公司期间费用率49.19%，较去年同期显著降低8.82 个pct，其中管理、研发、销售和财务费用率分别为18.81%、5.27%、28.60%和-3.49%，分别同比变动-4.73、-1.93、-5.57 和+3.40 个pct。
资产流动性十足，现金流表现良好。公司资产主要由货币资金、交易性金融资产组成，截至2024 年一季度末，公司货币资金13.84亿元，占比65.82%；交易性金融资产4.22 亿元，占比20.07%，货币资金和交易性金融资产合计占公司总资产的85.89%，公司资产流动性十足。同时，公司负债较少，主要由合同负债构成，截至2024 年一季度末，公司总负债11.13 亿元，其中合同负债9.70亿元，占比87.20%。公司资产负债率52.94%，剔除预收账款后的资产负债率仅为6.78%。另外，公司经营性现金流良好,2024Q1经营性净现金流0.13 亿元，较去年同期净流入减少0.22 亿元，主要系2023 年末计提的年终奖和税金等金额较高，在本期支付所致。
估值与投资建议：预计2024-2026 年公司营业收入分别为8.93亿元、11.25 亿元、13.86 亿元，同比增长32.84%、25.99%、23.19%；归母净利润分别为2.93 亿元、3.62 亿元、4.37 亿元，分别同比增长33.62%、23.30%、20.99%。公司紧密围绕“建设世界级实效 管理教育机构”的发展战略定位，以“加速企业成为第一”为核心目标，以“组织创新能力”为核心特色，大客户战略成效显著，有望迎来业绩和估值共振。看好公司未来成长性，给予“增持-A”的评级，2024 年22 倍PE，对应目标价54.63 元。
风险提示：招生不及预期、退费风险、报到率低等风险。