长城汽车(601633)2024年一季报点评：Q1业绩超预期新能源出海贡献核心增量-格隆汇

机构：西部证券
研究员：齐天翔

　　事件：公司发布2024 年一季报，2024 年Q1 公司实现营收428.6 亿元，同环比+48%/-20%；归母净利润32.3 亿元，同环比+1753%/+59%；扣非归母净利润20.2 亿元，同环比+1033%/+97%，业绩表现创历史同期最佳。
　　Q1 业绩超预期，期间费用率持续优化。盈利方面，1Q24 公司实现毛利率/净利率20% /7.5%，同比+4.0pcts/+6.9pcts，环比+1.6/+3.8pcts，单季度净利率创近一年来新高。费用方面，1Q24 公司分别实现销售/管理/研发/财务费用率4.0%/2.3%/4.6%/0.2%，同比-1.0/-1.3/-0.7/+0.2pcts ，环比-1.9/-0.7/-0.2/+1.0pcts，期间费用率明显改善。
　　新能源&出海贡献增量，魏牌&坦克同比高增。1Q24 长城汽车实现销量27.5万辆，同比+25%，其中新能源汽车累计销量5.9 万辆，同比+113%，销量占比21%，同比+8.9pcts；海外累计销售9.3 万辆，同比+79%，销量占比34%，同比+10.1pcts。分品牌来看：1）哈弗：Q1 销量16 万辆，同比+26%。
　　枭龙MAX 改款即将发布，围绕外观、内饰等配置全面升级。2）魏牌：Q1销量0.6 万辆，同比+182%。蓝山智驾版亮相工信部，全场景无图NOA 正式上车。3）坦克：Q1 销量4.9 万辆，同比+103%。坦克300Hi4-T 年内限售上市，后续有望带动品牌销量持续高增。4）欧拉：Q1 销量1.5 万辆，同比-15%。A、C 级等新车型年内上市，实现A0 到C 级市场全覆盖。5）皮卡：Q1 销量4.3 万辆，同比-11%。
　　聚焦“ONE GWM”品牌战略，生态出海再提速。公司打造“整车制造+供应链体系”出海模式，目前已成功登陆170 多个国家，构建1000+海外渠道，同时在泰国、巴西、俄罗斯均已建设本土化工厂，全品牌核心单品加速出海，预计2024 年销量冲刺50 万辆。
　　投资建议：新能源越野+生态出海，打造公司成长新动能。我们预计2024-2026 年营收2386/2868/3297 亿元，同比+38%/+20%/+15%，归母净利润132/156/173 亿元，同比+88%/+18%/+11%。维持“买入”评级。
　　风险提示：新一轮车市价格战；新车型销量不及预期；宏观经济因素。

长城汽车(601633)2024年一季报点评：Q1业绩超预期 新能源出海贡献核心增量

长城汽车(601633)2024年一季报点评：Q1业绩超预期新能源出海贡献核心增量