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机构：东兴证券
研究员：刘宇卓
受到产品价格下滑影响，营养品业务盈利有所下降；香精香料业务、新材料业务稳健增长。①营养品业务：2023 年营收同比下滑9.91%至98.67 亿元，毛利率同比下滑6.68 个百分点至29.91%，主要产品维生素和蛋氨酸等价格承压，但产品销量实现了同比稳步增长；②香精香料业务：2023 年营收同比增长10.34%至32.74 亿元，毛利率同比增长1.54 个百分点至50.51%，新投产项目正常销售；③新材料业务：2023 年营收同比增长3.04%至12.02 亿元，新投产项目正常销售。
2024 年1 季度业绩预计同比大幅增长。公司同时发布2024 年1 季度业绩预告，公司预计2024Q1 实现归母净利润8.36~9.00 亿元，同比增长30%~40%；扣非后归母净利润8.21~8.80 亿元，同比增长40%~50%。公司蛋氨酸、维生素等主要产品销量同比增长，带动公司业绩提升。
新产品、新项目的开发建设有序推进，公司产品体系进一步丰富。公司坚持一体化、系列化、协同化的发展战略，以“化工+”和“生物+”两为大核心平台，专注于营养品、香精香料、高分子新材料和原料药业务，不断发展各类功能性化学品。公司近几年新项目建设较多：①营养品板块：蛋氨酸二期25 万吨/年项目实现全部投产；合资建设的18 万吨液体蛋氨酸（折纯）项目投入建设；4000 吨/年胱氨酸开工建设；3 万吨/年牛磺酸项目正常生产销售；2500 吨/年维生素B5 项目正常生产销售。②香精香料板块：5000 吨/年薄荷醇项目正常生产销售。③新材料板块：7000 吨/年PPS 三期项目正常生产销售；己二腈项目中试顺利，项目报批有序推进；HA 项目投料试车，项目进展顺利。④原料药板块：药品级Q10 上市，并根据市场需求升级产品结构。我们预计这些在建项目的陆续建设及投放，有助于进一步丰富公司的产品体系，实现产业链的延伸，推动公司可持续高质量发展。
公司盈利预测及投资评级：新和成是国内优质的精细化工合成龙头，产业链一体化和产品系列化推动公司逐渐成长为精细化工龙头。公司从医药中间体起家，成功将业务拓展到维生素、香精香料、新材料、蛋氨酸等领域。未来公司新项目的逐步建设有望进一步丰富公司产品体系。基于公司2023 年年报，我们相应调整公司2024~2026 年盈利预测。我们预测公司2024~2026 年净利润分别为37.01、45.48 和54.62 亿元，对应EPS 分别为1.20、1.47 和1.77 元，当前股价对应P/E 值分别为15、12 和10 倍。维持“强烈推荐”评级。
风险提示：原料及产品价格大幅波动；技术路线竞争加剧；新建产能投放进度不及预期；下游需求不及预期。