天融信(002212)：经营活动净现金流显著改善数据安全与云计算业务稳健发展-格隆汇

机构：东北证券
研究员：吴源恒/马宗铠

　　事件：公司发布2023年年报，实现营业收入31.24亿元，同比-11.81%；归母净利润-3.71 亿元，同比-281.09%；扣非归母净利润-4.17亿元，同比-371.32%；综合毛利率60.19%，同比+0.47pct；销售费用/管理费用/研发费用分别为9.19/2.17/7.68 亿元，占营业收入比重达29.41% /6.95% /24.60%；经营活动净现金流量5.17 亿元，同比+290.59%。公司发布2024 年一季度预告，预计实现营业收入4.15~4.35 亿元；归母净利润-0.85 至-0.95 亿元。
　　公司23 年营收下降主要系Q4 订单不及预期，归母净利润下降主要受商誉减值影响。2023Q4 公司新增订单不及预期，2023Q4 公司单季度营业收入同比-29.01%，单季营收占全年总营收的47%，影响全年收入表现。公司对账面商誉计提了4.43 亿元减值金额，若剔除商誉减值因素，2023 年归母净利润为0.72 亿元。
　　公司经营活动净现金流情况显著改善，持续加强提质增效。公司通过加强应收账款的回收，销售活动回款同比+19.39%；通过加强采购和存货周转管理，采购支付款同比-16.46%；公司持续提质增效，毛利率同比增长0.47pct，费用控制效果明显，期间费用总额同比-2.57%，研发方面因新方向布局已基本完成，研发投入进入稳定期，研发费用同比-6.35%。
　　公司数据安全和云计算业务稳步发展。2023 年公司数据安全收入同比+6.87%，公司正式发布隐私计算平台为各数据要素供给、流通提供数据全生命周期的安全保障机制；公司主导和参与制定的数据安全相关的国家级、行业级及企业级标准90 余项，发表论文20 余篇，申请专利290 余项。公司云计算收入同比+12.17%，公司发布了天融信太行云4.0、超融合4.0、桌面云4.0，在稳定性、性能、易用性以及安全融合度方面进行了全新升级；公司虚拟化安全网元、云主机自适应安全防护系统、容器安全防护系统等核心产品与多家云厂商展开深入合作。
　　公司推出天问大模型。天问具备风险预测、安全分析、情报抽取、知识生成、逻辑推理和决策行动等能力，经过不断学习与优化，能够对复杂场景的网络攻击行为展开实时监测和预警。截至2023 年末，公司累计申请AI 领域专利260 余件。
　　盈利预测：由于网安行业下游恢复不及预期，我们调整2024/2025/2026年归母净利润预测至2.22/2.74/3.34 亿元，给予“买入”评级。
　　风险提示：行业发展、公司业务进展、盈利预测与估值不及预期。

天融信(002212)：经营活动净现金流显著改善 数据安全与云计算业务稳健发展

天融信(002212)：经营活动净现金流显著改善数据安全与云计算业务稳健发展