机构:开源证券
研究员:黄泽鹏
预计嗨体、天使系列稳健增长,盈利能力同比基本持平分产品看,我们预计以嗨体系列为主的溶液类产品稳中向好,凝胶类中预计天使系列表现较好。盈利能力方面,2024Q1 公司毛利率为94.5%(-0.7pct),预计系公司加大部分产品折扣力度以应对激烈市场竞争。费用方面,2024Q1 公司销售费用率为8.3%(-2.1pct),预计公司品牌心智进一步得到强化;管理费用率为4.1%(-3.9pct),降幅较大,主要系2023 年同期存在港股上市费用;研发、财务费用率分别为7.1%/-1.7%,同比分别+0.2pct/+0.8pct。综上因素,2024Q1 公司净利率为65.4%(-0.2pct)。
产品、渠道、研发全面夯实竞争力,扩产能、拓市场蓄力未来成长产品端:展望2024 年全年,我们预计嗨体系列有望维持相对稳健,凝胶类中濡白天使有望延续较好势头,期待如生天使后续放量。渠道端:截至2023 年底公司销售团队已超400 人,覆盖约7000 家医美机构,渠道建设不断完善。研发端:
(1)宝尼达2.0(颏下)、肉毒素已均处于注册申报阶段,看好后续新品获批上市贡献增量;(2)二代埋植线、麻膏、透明质酸酶、司美格鲁肽等在研管线亦稳步推进;(3)公司代理韩国Jeisys 旗下两款能量源设备,丰富自身布局的同时有望与现有产品联动;(4)此外公司还投资美丽健康产业化创新建设项目以扩充产能,并计划适时开展产品海外注册,有望进一步打开成长空间。
风险提示:终端需求疲软、市场竞争加剧、产品获批或推广进度不及预期。