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机构：上海证券
研究员：刘京昭
4月24日，信维通信发布23年年报及24年一季报。年报数据显示，公司实现营业收入75.48亿元，同比下降12.13%；实现归母净利润5.21亿元，同比下降19.65%。一季报数据显示，公司实现营业收入18.58亿元，同比增长6.97%；实现归母净利润1.52亿元，同比增长4.49%。
2023年公司业绩短期承压，主要系行业周期性压力叠加宏观经济需求下行影响。
核心观点
消费电子行业疲软，24Q1 数据初步好转。由于消费电子行业逐步步入存量调整期，公司业绩受到终端需求显著下降及下游去库存压力影响，公司旗下子公司信维创科、信维通信（江苏）、艾利门特23 年营收同比下降30.25%、16.37%、10.38%。连接器子公司亚力盛同比降幅在子公司中最小，为9.25%，得益于在商业卫星领域业务的快速突破。2024 年Q1，公司业绩同比初步回暖，营收利润双端出现改善。
费用控制表现优异，毛利率水平改善。费用方面，业绩放缓的大背景下，公司费用管理表现良好，23 年管理、研发费用同比增长率为-0.74%、1.41%，且财务费同比下降38.63%，系报告期利息费用减少所致。24 年Q1，管理、研发费用率较23Q1 呈现扩大趋势，但略小于23 年全年数据，下降至3.99%、8.33%。利润率方面，受益于智能工厂建设，公司实现了工厂数据化管理，生产运营管理效率获得优化，23 年公司整体毛利率为22.07%，同比增长0.26pct，其中粉末冶金子公司艾利门特营业利润率、净利率同比增长达33.04%、11.20%。
维仕科技完成并表，业绩初露锋芒。声学公司维仕科技于23 年被公司收购，期间实现归母净利润1.03 亿元，顺利完成23 年度业绩承诺。
展望未来，维仕科技声学器件业务将与现有主业呈现高度协同性及互补性，利于加快在电子元器件的产业布局。
受益卫星互联网建设，业务成长前景向好。卫星互联网近几年来发展快速，越来越多的国家启动了商业卫星通讯项目的建设， 目前公司已成功给北美大客户供货，未来计划切入更多大型厂商，相应领域收入规模预计进一步扩大，第二成长曲线有望开启。
投资建议
随着各国对频段资源与轨道资源的争夺日益加剧，卫星互联网产业链或迎来加速成长期。公司是国内泛射频领域的领军企业，有望深度受益于卫星互联网发展。我们预计2024-2026 年公司营业收入为81.28、87.40 、92.60 亿元，同比增长7.69%、7.53%、5.94%；实现归母净利润7.75、10.65、13.22 亿元，同比增长48.63%、37.42%、24.13%，对应PE为21/16/13倍，维持“买入”评级。
风险提示
AI 大模型商用化不及预期；北美云厂商投资不及预期；网络架构转变；宏观经济不及预期等。