香港交易所(00388.HK)：业绩环比改善互联互通深化提升公司长期竞争力-格隆汇

机构：财通证券
研究员：许盈盈

一季度业绩同比下滑，环比改善。2024Q1 港交所收入及其他收益为52.01亿港元，环比/同比+7.1%/-6.4%；其中，公司主营业务收入环比/同比+2.6%/-4.2%至38.47 亿港元，保证金及自有资金投资收益环比/同比+25.2%/-12.6%至13.42 亿港元。归母净利润为29.70 亿港元，环比/同比+14.4%/-12.9%。
现货市场交投活跃度仍疲软但边际有所企稳，衍生品和商品市场表现强劲。1）现货市场方面，2024Q1 港交所股本证券ADT 环比/同比+10.8%/-22.3%至891 亿港元，其中南向交易ADT 环比/同比+10.7%/-17.3%至310 亿港元；北向交易ADT 环比/同比+22.7%/+37.1%至1330 亿人民币。2）衍生品市场方面，衍生权证、牛熊证及权证ADT 环比/同比-2.8%/-21.4%至103 亿港元，期交所衍生品ADV 环比/同比+14.0%/+13.5%至85.5 万张，联交所股票期权ADV 环比/同比+8.8%/-3.0%至64.5 万张。3）商品市场方面，LME 商品ADV环比/同比+5.8%/+31.0%至65.9 万手。
公司及衍生产品新上市数目仍然承压。2024Q1 港交所新上市公司12 家，IPO 规模仅48 亿港元，低基数下环比/同比仍分别下降77.9%/28.4%。衍生权证、牛熊市合计上市数目环比/同比+1.8%/-20.3%至7504 个。
海外维持高利率、公司自营资金表现优异，驱动投资收益维持高水平。
2024Q1 港交所保证金及结算所基金投资收益为8.07 亿港元，环比/同比+5.9%/-18.2%，投资收益率环比/同比+0.31pct/+0.16pct 至1.75%，投资收益额同比下降主要因市场成交低迷保证金平均资金金额下降所致，2024Q1 同比下降25.5%。2024Q1 公司资金的投资收益净额为5.35 亿港元，环比/同比+72.6%/-2.6%，投资收益率环比/同比+2.53pct/-0.15pct 至6.16%。
投资建议：4 月19 日，证监会发布5 项资本市场对港合作措施，包括：1）放宽沪深港通下股票ETF 合资格产品范围；2）将REITs 纳入沪深港通；3）支持人民币股票交易柜台纳入港股通；4）优化基金互认安排；5）支持内地行业龙头企业赴港上市。互联互通进一步深化有望提升公司长期竞争力。我们预计港交所2024/2025/2026 年归母净利润分别为124.2/132.5/142.7 亿港币，同比分别+4.7%/+6.7%/+7.7%，当前股价对应2024 年24.4×PE。
风险提示：美联储降息放缓；国内经济复苏不及预期；港股遭黑天鹅事件。

香港交易所(00388.HK)：业绩环比改善 互联互通深化提升公司长期竞争力

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