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机构：东吴证券
研究员：马天翼/周高鼎
消费电子业务短期承压，看好全年业绩增长：2023 年年度报告和2024年Q1 报告，2023 年实现营收75 亿元（同比-12%），归母净利润5.2 亿元（同比-20%），业绩下滑主要受终端需求的下降以及下游去库存压力的传导，行业景气度恢复仍然比较缓慢。2024 年Q1 收入为19 亿元，归母净利润1.5 亿元（同比+4%），受益于消费电子季节性拉备货以及海外业务扩展顺利的影响，公司一季度业绩在2023 年Q1 高基数的情况下，仍然表现出增长趋势，我们看好今年消费电子端公司新料号的导入，以及海外相关业务的持续放量。
5G 渗透助力天线业务增长，无线充电空间广阔：受益于5G 手机渗透率不断提升、5G 手机中所需天线数量的增长和天线价值量的增加仍为公司天线业务创造了增长机会。同时，由于无线充电具有兼容性强可拓展场景丰富的优点，无线充电手机的渗透率也在不断提升，公司在磁吸充电技术已深耕多年，构建了从无线充电材料到模组的垂直一体化能力，也积累了给国内外科技厂商大量供货经验，特别在铁氧体、纳米晶等磁性材料方面可提供不同的解决方案。公司无线充电产品可用于消费电子和汽车等领域，市场空间广阔，或为公司创造新的增长机会。
受益于全球卫星网络覆盖，接收器渗透率提高：星链计划的卫星部署在近地轨道上提供覆盖全球网络。卫星通信对功率需求大，星链地面接收器是信号传输中必须品。星链地面接收器的发射功率可达2.44W，而手机直连卫星的最大发射功率在23~26dbm（0.2~0.4W）之间。更多的卫星进入轨道提高了全球互联网覆盖的能力和更多数据传输带宽，每颗StarlinkV2mini 卫星提供80Gbps 的速率。更高的带宽可容纳更多的地面接收设备，地面接收器渗透率提高，随着海外卫星逐步发射，地面接收器渗透率有望进一步提高。
盈利预测与投资评级：受益于海外业务增长，消费电子复苏，我们略微调整2024-2025 年归母净利润预测为8/12 亿元，前值为8/13 亿元，新增2026 年预测为17 亿元，维持“买入”评级。
风险提示：卫星发射不及预期，消费电子复苏不及预期。