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机构：招商证券
研究员：刘玉萍/孟林
事件：公司2023 年营收22.54 亿元，YoY -0.75%；归母净利润2.54 亿，YoY+1.98%；扣非归母净利润1.86 亿，YoY -17.27%。23Q4 单季营收YoY-5.54%，归母净利润YoY +30.11%，扣非归母净利润YoY -10.38%。23 年业绩低于此前业绩预告下限。同时，公司公告2024 年一季报，24Q1 营收、归母净利润、扣非归母净利润YoY +4.51%/扭亏/扭亏，业绩符合预期。
新客户拓展表现亮眼。分产品，23 年泛ERP 收入12.19 亿元，YoY -1.70%；智能制造及工业互联网收入8.30 亿元，YoY +2.56%；软件维护服务收入1.06亿元，YoY +2.40%；代理分销0.96 亿元，YoY -17.17%。全年订单同比增长8.7%。从收入、订单角度，公司23 年增长全面承压，主要受个别大客户数字化投入放缓、部分项目验收确认节奏放缓所致。新客户拓展方面，23 年公司新增客户数超230 家，占总客户数21.66%，客户开拓成绩明显。
逆势加大投入打磨产品、开拓市场。公司23 年毛利率35.56%，同比基本持平；归母净利率11.44%，同比略有提升。销售、管理、研发费用同比+10.90%/-13.70%/+19.49%，期间费用率27.21%，同比提升2.68pct。销售费用增长，主要系“差旅费用”、“市场活动费用”等细项增长所致，与公司加强业务拓展有关；管理费用减少，主要系股份支付费用大幅减少（同比减少3258 万）；研发费用增长，主要系研发投入增长（研发人员YoY +8.23%）及研发资本化率降低（同比下降2.11pct）。公司逆势加大研发力度，坚持产品服务转型战略，持续拓宽产品线，自研产品许可收入超过1.3 亿元。
国产替代、AI 有望持续驱动成长。公司23 年泛ERP 领域的自研平台成功完成央企国外主流ERP 部分应用模块替换，并在年内大规模切换上线，安全性、稳定性、可靠性得到客户认可。未来，公司有望借MetaERP 大力拓展央国企增量市场。AI 方面，公司于泛ERP 领域发布制造业服务大模型AIGC 中台，并成为华为“盘古大模型”首批合作伙伴；在智能制造领域，针对制造业在工艺设计方面智能化及自动化的工业 AI 产品投入研发资源，产品有望在新财年全面适配国产化 AI 算力底座商用发布。AI 赋能公司对外业务升级、对内降本增效，是公司长期增长的重要驱动力之一。
维持“强烈推荐”投资评级。预计公司24-26 年收入26.11/30.32/35.26 亿元，归母净利润3.05/3.67/4.54 亿元，维持强烈推荐。
风险提示：下游行业景气恢复不及预期；行业竞争加剧；新品拓展不及预期。