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机构：财通证券
研究员：杨烨/王妍丹
民航交通业务占比或将持续提升。公司2023 年民航交通、城市治理、道路交通三大业务的收入分别为5.51 亿元、5.11 亿元、5.03 亿元，分别同比增长15.66%、2.16%、31.11%；毛利率分别为40.53%、20.02%、22.44%。公司高毛利率的民航交通业务近三年的收入占比分别为25.17%、30.21%、32.85%，占比持续提升，我们认为这主要源于民航空管系统下游国产化替代的景气度高，叠加公司在机场、出海等领域持续拓展，未来该业务的收入占比有望继续提升。
新中标安徽省低空飞行服务平台，低空经济有望催化成长。2024 年4 月23 日，公司在投资者回答中表示，公司今年新中标安徽省新技术融合应用低空飞行服务平台等项目，未来将以示范区项目建设为契机，打造低空飞行保障和运营服务为核心的关键产品，力争成为国家低空智联服务体系建设的产业发展主力军。我们认为，公司作为国内民航空管系统领域的龙头企业，构建空管、机场“两翼齐飞”发展格局，持续稳固空管领先地位，加快机场新赛道发力，低空经济有望催化公司的新成长。
投资建议：公司作为民航空管龙头，将伴随我国民航空管体系建设以及低空经济发展享受持续成长。我们预计公司2024-2026 年分别实现收入19.62/22.84/26.72 亿元，实现归母净利润1.54/1.82/2.21 亿元，对应当前PE 估值分别为91/77/63 倍，维持“增持”评级。
风险提示：技术发展选择不符合行业趋势风险；募投项目实施不及预期风险；所处行业竞争加剧风险；下游行业需求不景气风险；应收账款回收困难风险；全球经济下行风险等。