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机构：华创证券
研究员：耿琛/岳阳/姚德昌
2024 年4 月24 日公司发布2024 年一季报：2024Q1 年实现营收5.69 亿元(YOY+38.47%), 毛利率21.09%（ YOY+1.14pct ）， 归母净利润0.4 亿元(YOY+294.04%)，扣非净利润 0.36 亿元(YOY+344.09%)，销售净利率8.21%（YOY+5.87pct）。
评论：
安防主业筑底回升。收入端看自2021Q4 安防领域调整以来，2021Q4~2023Q1公司连续6 个季度收入同比下滑，随着下游逐步筑底回升，公司23Q2~24Q1收入连续4 个季度同比增长（同比增速6.26%/27.65%/34.23%/38.47%），重回增长态势。利润端看，23 年归母净利润实现0.31 亿元（YOY-78.6%），业绩承压主要系市场竞争加剧、产品价格&毛利率水平较上年下降、部分子公司产能处于爬坡阶段尚未盈利以及财务费用增长。24Q1 归母净利润0.4 亿元，同比高增294.04%，主系：（1）营收增长（2）毛利率同比提升1.14pct（3）随着营收增长规模效应&费用管控合理24Q1 期间费用率15.7%，同比-3.5pct。随着安防主业复苏&车载新业务逐步放量公司业绩有望持续改善。
大力发展车载光学打造全新增长曲线，增资扩产助力产品结构升级。公司积极布局车载光学业务，产品涵盖车载镜头、HUD 和车载激光雷达等。（1）2022年8 月玖洲光学纳入合并范围，宇瞳玖洲的产品主要为车载前装镜头，包括环视、舱内镜头。截至23Q2 公司ADAS 镜头已向客户批量供货，进入产能爬坡和市场拓展阶段；（2）公司激光雷达业务与国内激光雷达头部厂商密切合作，HUD 已获多个项目定点，部分项目已实现批量量产。车载镜头受益于自动驾驶及车联网需求市场空间广阔，随着各产品线放量，车载光学业务有望成为公司第二增长曲线。2023 年8 月公司募集6 亿元建设精密光学镜头生产建设项目，涵盖机器视觉镜头、一体机镜头、小变倍变焦镜头等高清镜头和ADAS 镜头、HUD 配件、激光雷达镜头等车载光学产品。募投产品主要针对中高端镜头，其中安防变焦镜头是近年来公司加大海外布局的主要销售产品，车载镜头、机器视觉等产品的投产亦有助于公司实现产品结构优化升级，打开成长空间。
盈利预测与投资建议。传统安防长坡厚雪，公司作为安防镜头龙头基本盘稳固，汽车光学打开公司成长空间。我们预测公司2024-2026 年归母净利润分别为1.82/2.65/3.3 亿元。参考可比公司联创电子等，给予公司2024 年30 倍市盈率，目标价16.2 元，维持“推荐”评级。
风险提示：下游需求不及预期，市场竞争加剧。