机构:国泰君安
研究员:丁丹/吴晗
盈利能力短期承压,2024 年有望好转。2023/2024Q1 药物研究阶段营收分别为3.45 亿元(+12.13%)、0.85 亿元(+5.45%),药物开发及商业化阶段营收分别为13.80 亿元(+7.24%)、2.92 亿元(-3.45%)。
受产品价格端竞争及人力成本、产能折旧及可转债利息费用影响,2023 年毛利率42.52%(-2.96pct),净利率11.44%(-9pct)。人效优化、费用端管控下,2024Q1 净利率提升至13.11%,环比改善明显。
项目数客户数稳步扩容,后端业务有望逐步兑现。2023 年活跃客户744 家(+8.77%),活跃客户收入16.59 亿元(+13.24%):其中500 万以上大订单客户数达75 个(+25%),收入13.64 亿元(+9.71%);持续推动分子砌块、药物发现、CDMO 双向引流发展格局。项目管线推进,临床前至临床II 期项目达2200 个,III 期至商业化达62 个。
催化剂:订单拓展超预期,终端需求好转
风险提示:行业竞争加剧风险,汇率波动风险,地缘政治风险