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机构：华创证券
研究员：欧子兴/陆心媛
4 月23 日，公司发布《2024 年一季度报告》，2024Q1 公司实现营业收入7.32亿元，同比增长154.95%，实现归母净利润2.79 亿元，同比增长202.68%。
评论：
2024Q1 环比收入持平，业绩略有下滑。2024Q1 公司实现营业收入7.32 亿元，环比基本持平，实现归母净利润2.79 亿元，环比小幅下滑。我们认为有两方面主要原因，一方面，一季度历来为公司收入及业绩低点，如2023/2022/2021年Q1 收入占比分别为14.8%/23.7%/23.5%，我们认为主要受到春节假期影响，叠加公司产线人工参与度较高，受影响较为明显。另一方面，公司股权激励费用影响了当期业绩，根据公司公告，针对2023 年限制性股票激励计划，2024年公司预计计提的股权激励计提费用在8239.99 万元，预计会对各季度的净利润产生影响。
费用管控良好，利润率维持较高水平。2024Q1 公司实现整体毛利率55.51%，同比+4.09pcts，环比-1.04pcts；实现销售费用0.77%，同比-0.66pcts，管理费用11.76%，同比-4.7pcts；实现整体净利率38.24%，同比+6.14pcts，环比-1.38pcts。
根据公司2023 年报，公司持续推进信息系统升级和自动化升级、江西生产基地降本增效，高速率产品产能利用率明显提升，随着泰国生产基地即将投入使用，公司将逐步完善以苏州为中国总部，新加坡为海外总部，江西与泰国为量产基地的全球网状布局，盈利能力有望持续提升。
下游需求旺盛，看好公司长期成长性。2024Q1 期末公司存货相比2023 期末下降8.36%，24Q1 存货周转天数为67.74 天，相比2023 年的89.83 天有明显改善，我们认为公司下游需求仍然旺盛，后续随着公司泰国生产基地投入使用，产能将进一步释放，提振公司业绩增长。
投资建议：公司是业界领先的光器件整体解决方案提供商，随着全球AI 算力建设所催生的高速光模块更新迭代需求，公司光器件产品有望核心受益。公司保持高研发投入加强技术预研，快速满足客户需求，未来有望实现高速成长。
我们预计公司24-26 年收入分别为40.11、59.51、79.62 亿元，归母净利润分别为14.70、22.74、30.42 亿元。维持“强推”评级。
风险提示：全球AI 算力侧建设不及预期，光器件行业内部竞争加剧，主流客户光互联方案出现较大变化