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机构：国投证券
研究员：赵阳/杨楠
1）4 月19 日，浩瀚深度发布《2023 年年度报告》。2023 年，公司实现营业收入5.2 亿元，同比增长15.85%；归母净利润为6,290.98 万元，同比增长32.43%；扣非归母净利润为4,568.24 万元，同比增长1.67%。
2）同日，公司发布了《2024 年第一季度报告》。公司实现营业收入8682.44 万元，同比增长14.14%；归母净利润为279.58 万元，同比增长262.29%；扣非归母净利润为13.07 万元，同比增长102.32%。
网络可视化需求基本盘稳健，经营现金流大幅改善2023 年，分业务来看，①网络可视化解决方案收入为3.15 亿元（YoY+25.46%），毛利率为50.06%（YoY+4.94pct）。随着5G、工业互联网、物联网高速发展，带来整体网络流量增长、业务种类增加，带动运营商网络建设规模快速增长，与之相适应，网络可视化相关技术产品的升级换代需求提升。②信息安全防护解决方案收入1.26 亿元（YoY+15.83%），毛利率为35.4%（YoY-16.3pct）。③大数据解决方案收入6510.58 万元（YoY+49.74%），毛利率为82.66%（YoY-1.62pct）。
④其他产品收入1450.88 万元（YoY-68.5%），毛利率为11.28%（YoY-3.47pct）。
2023 年，公司的销售/管理/研发费用率分别为11.46%/9.2%/19.26%，分别同比+0.29/+1.01/+2.9pct。由于员工规模增加及奖金计提增加，职工薪酬较去年同期增长较大；办公地址搬迁和装修，折旧和摊销同比增幅较大；2022 年实施的限制性股票激励计划在本报告期产生的股份支付增加。公司研发投入为1.00 亿元（YoY+36.36%），占营业收入的比例19.26%，研发人员195 人，占公司总人数的42%。
2024 年一季度，归母净利润大幅增加，主要系营业收入规模增长、整体毛利率提升约两个百分点，本期理财收益较上年同期增加约154万，以及信用减值及资产减值同比下降192 万。经营活动产生的现金流量净额71.69 万元，同比增长102.29%，主要系公司加大回款力度，销售回款同比增加约1,697 万元，此外公司合理安排采购计划，购买商品支出同比减少2,417 万元。
掘金运营商数据要素蓝海，持续探索AI 鉴伪技术数据要素方面，浩瀚深度在服务运营商数据要素市场上具有靠近数据源，掌握丰富数据治理分析的技术经验，与运营商保持长期良好合作关系，熟悉数据性质等天然显著优势。公司积极联合运营商拓展垂直行业的数据要素应用场景，探索创新的业务模式，与索福瑞（CSM）已经联合进行OTT 收视率的技术研究和市场推广工作，开创了基于互联网大数据的收视分析模式，区别于传统的基于爬虫和问卷调查的收视分析，具有全面性、准确性、实时性。
AI 安全方面，公司积极研发国家级公共互联网领域的深度合成伪造鉴别技术。推进信息安全深度合成采集系统的研发，基于AI 智能内容检测+大模型算法，精准鉴别文本、图像、音频、视频等AIGC 内容，积极探索深度合成伪造技术在诈骗、个人隐私、公共安全方面的安全监管新举措，联合运营商企业、科研院所、事业单位、政府机构在进行多方位合作。
投资建议：
浩瀚深度是网络可视化领域的领军企业，有望受益于数据要素、算力集群可视化、AI 安全等多重机遇实现快速增长。我们预计公司2024年-2026 年的营业收入分别为6.81/8.64/10.76 亿元，归母净利润分别为0.85/1.14/1.42 亿元。维持买入-A 的投资评级，6 个月目标价为24.37 元，相当于2024 年45 倍的动态市盈率。
风险提示：
客户资源集中度较高，产品技术研发不及预期，新型基础设施建设不及预期，假设不及预期风险。