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机构：国联证券
研究员：刘雨辰/曾广荣
同花顺发布2024 年一季度业绩报告。24Q1 公司实现营业收入6.19 亿元，同比+1.47%；归母净利润1.04 亿元，同比-15.03%；扣非归母净利润为0.99亿元，同比-14.58%；ROE 为1.41%，同比-0.26PCT。
公司整体业绩边际改善
24Q1 公司业绩边际小幅改善。24Q1 公司营业收入同比+1.47%，增速较23年+1.33PCT。归母净利润同比-15.03%，增速较23 年+2.04PCT；扣非归母净利润同比-14.58%，增速较23 年+0.69PCT。公司整体业绩均有改善，或主要系市场交投热度回暖带动公司增值电信业务、广告互联网推广服务等表现改善。24Q1 日均股票成交额为8859.05 亿元，较23 年全年增长1.32%，交投热度提升带动公司Level2 行情数据以及荐股软件销售等表现改善。
营销力度与研发力度均明显提升
24Q1 公司销售费用、管理费用、研发费用分别同比+27.80%、+14.78%、+7.63%，销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为18.19%、10.46%、48.80%，占比较23Q4 末分别+6.64PCT、+8.07PCT、+23.14PCT。销售费用增长明显，主要系公司加大营销推广力度导致销售人员薪酬及广告宣传费增加。研发投入占比大幅提升，主要系公司继续加大人工智能技术应用研发，尤其是大模型方面的研发、在高端人才引进和算力等领域的投入增加。
财务费用方面，24Q1 公司财务费用为-0.76 亿元，相关利息收入增加近2565万元，主要系公司现金充裕，银行存款利息相关收入明显增加。
客户基础良好，产品竞争力持续提升
客户方面，截至23 年末，同花顺金融网累计注册用户达6.23 亿人，同比+1.47%，每周活跃用户数达到1936 万，整体客户基础十分扎实。与此同时，公司持续加大大模型等领域的研发投入，产品竞争力稳步提升。2021 年至今公司研发费用累计达到33.76 亿元，占营收比为30%。2023 年公司自研的问财HithinkGPT 大模型，预训练金融语料达到万亿级tokens。
盈利预测、估值与评级
考虑到当前市场表现整体偏弱，我们预计公司2024-2026 年营业收入分别为36.36、39.36、43.56 亿元，同比增速分别为2.03%、8.24%、10.65%，3 年CAGR 为6.91%。归母净利润分别为14.26、15.40、17.09 亿元，同比增速分别为1.65%、8.06%、10.97%，3 年CAGR 为6.82%。鉴于公司人工智能以及大模型应用能力持续提升，参照可比公司估值，我们维持目标价165.74 元，维持“买入”评级。
风险提示：市场交投低迷；AI开发不及预期。