科博达(603786)：增长动力强劲获大众下一代大灯控制器项目定点-格隆汇

机构：海通证券
研究员：刘一鸣

科博达发布2023 年报及2024 年一季报：2023 年实现收入46.3 亿元，同比+37%；实现归母净利润6.1 亿元，同比+35%，净利率14.1%。2023 年四季度实现营业收入14.3 亿元，同比增长49%；归母净利润1.5 亿元，同比增长73%，净利率11.6%，同比+0.78 pct，环比-4 pct。2024 年一季度实现收入14.2 亿元，同比+55%；实现归母净利润2.2 亿元，同比+66%，净利率16.3%，同比+0.74pct，环比+4.74pct。
2023 年业务发展内生增长动力强劲，新老业务协同发展，前期布局理想、宝马等新客户增量贡献显著。分业务来看，2023 年照明控制系统实现收入23.7亿元，同比+36%；能源管理系统实现收入4.3 亿元，同比+247%。
关注新领域、布局新赛道，保障新技术研发投资。在前期技术积累基础上，逐步布局车身域控、底盘域控、玻璃变色、Efuse、新一代灯控技术、电驱控制等新赛道，并分别获得理想、比亚迪、戴姆勒、大众集团等国内外知名客户项目定点。2023 年研发费用率9.6%，用以支持照明、电池、车身和底盘相关的智能控制、控制集成等领域新技术研发。
获得大众集团下一代大灯控制器项目定点。根据科博达官网，公司于2024年初获德国奥迪下一代LED 大灯控制器”平台件的项目定点，此次定点项目中的标准版LED 大灯控制器还将覆盖斯柯达，西亚特，大众，奥迪，保时捷，宾利，兰博基尼等所有乘用车品牌。科博达目前作为该项目唯一供应商，产品覆盖了大众集团众多平台车型，预计生命周期超过10 年。
盈利预测与投资建议：我们预计公司2024-2026年营收分别为62/77/91亿元，归母净利润分别为8.96/11.90/14.29 亿元，EPS 分别为2.22/2.94/3.54 元。
参考可比公司，给予公司2024年28~34x PE，对应合理价值区间62.10~75.40元，维持“优于大市”评级。
风险提示：全球乘用车销量不及预期，原材料价格大幅上涨。

科博达(603786)：增长动力强劲 获大众下一代大灯控制器项目定点

科博达(603786)：增长动力强劲获大众下一代大灯控制器项目定点