阳光电源(300274)2023年年度及2024年一季度业绩点评：光储业务持续向好 2024Q1业绩延续高增-格隆汇

机构：东莞证券
研究员：刘兴文/苏治彬

　　事件：公司发布了2023年年度及2024年一季度业绩报告。
　　点评：
　　公司业绩保持增长，盈利能力同比改善。公司2023 年实现营业总收入722.51 亿元，同比增加79.47%；实现归母净利润94.40 亿元，同比增加162.69%；实现扣非后归母净利润92.16 亿元，同比增加172.18%。2023年，公司的毛利率30.36%，同比增长5.81 个百分点，净利率13.30%，同比增长4.12 个百分点；加权平均净资产收益率34.07%，同比增长14.82个百分点，公司盈利能力显著改善。2024Q1，公司实现营收126.1 亿元，同比增长0.26%；归母净利润20.96 亿元，同比增长39.05%，扣非归母净利润20.83 亿元，同比增长42.84%，公司2024Q1 业绩实现较快增长。
　　光伏逆变器等电力电子转换设备出货量大增。2023 年，公司光伏逆变器全球发货量130GW，同比增长69%，公司的大功率组串逆变器SG320HX、1+X 模块化逆变器在全球各类场景中得到广泛深入应用,其中1+X 模块化逆变器截止2023 年年底累计全球签单量已经超过45GW。公司直流2000V高压逆变器在陕西榆林“孟家湾光伏项目”成功并网发电，是2000V 系统全球首次并网实证，成功将光伏系统从1500V 进阶至2000V。2023 年，公司持续加大了风能业务的战略投入，风电变流器全球发货32GW，市占率全球第一，同比增长40%，海上风电变流器发货4.6GW，同比增长190%。
　　储能业务保持较快增长，发力布局氢能新技术，持续深化海外业务。2023年，公司储能系统全球发货10.5GWh，同比增长36%，发货量连续八年位列中国企业第一，公司签约了澳洲、英国、南非、东南亚等地多个储能大单，持续开拓海外市场。公司布局海外户储领域，与欧洲Menlo 签约了2GW 分销协议，与巴西SOL+Distribuidora 签约了500MW 分销协议。
　　另外，在氢能业务方面，公司子公司阳光氢能国内项目中标及签约市占率全国第二，聚焦PWM 制氢电源、电解水制氢设备、智慧氢能管理系统三大核心设备。阳光氢能发布的柔性制氢系统能够充分适应新能源功率快速波动和间歇特性，实现“荷随源动”，对电网更加友好，在30%的功率下稳定运行，已在国内多个大型示范项目中应用。
　　投资建议：公司核心业务稳步发展，发力氢能赛道，有望在多领域巩固领先地位。预计公司2024-2026 年EPS 分别为7.00 元、7.92 元、8.74元，对应PE 分别约13 倍、12 倍、11 倍，维持对公司“买入”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期风险；竞争加剧带来的毛利率降低风险；汇率波动风险。